Материнская компания Google, Alphabet, продолжает демонстрировать резкий рост курса акций в течение последнего года. Несмотря на опасения по поводу увеличения расходов на инвестиции в искусственный интеллект (ИИ), аналитики отмечают, что потенциал роста компании остается весьма значительным.

Хотя крупные инвестиции в ИИ могут привести к некоторому снижению краткосрочной рентабельности, поиск, облачные вычисления и корпоративный бизнес ИИ продолжают демонстрировать стабильный рост, что дополнительно укрепляет долгосрочную конкурентоспособность компании.

▲ От опасений антимонопольных санкций и отставания в ИИ к развороту за год

Еще летом прошлого года Alphabet столкнулась с давлением антимонопольного регулирования и опасениями по поводу ослабления доминирующего положения на рынке поиска.

ChatGPT от OpenAI серьезно потеснил поисковый трафик, и многие аналитики предсказывали угрозу для более чем 90% доли Google на рынке поиска.

В то время Google не продемонстрировала достаточного присутствия в конкурентной борьбе за ИИ, а некоторые аналитики даже предположили, что разделение компании могло бы повысить ее стоимость.

Однако через год ситуация кардинально изменилась. Риск антимонопольных санкций значительно снизился, а опасения относительно угрозы поисковому бизнесу оказались преувеличенными.

Alphabet успешно защитила поисковый бизнес, который составляет более половины общей выручки, и из отстающей компании в конкурентной борьбе за ИИ превратилась в лидера.

▲ Курс акций вырос более чем на 80%... переоценка остается на разумном уровне

По данным Wall Street Journal от 23 сентября (по местному времени), курс акций Alphabet вырос более чем на 80% за последний год, став третьей по стоимости публично торгуемой компанией в мире после Nvidia и Apple.

Хотя рост курса акций привел к повышению коэффициента цена/прибыль (P/E) примерно до 25x, рынок не считает это чрезмерным. Большинство аналитиков полагает, что эта оценка остается разумной с учетом потенциала будущего роста.

▲ Рост, подтвержденный результатами... увеличение выручки на 24%

Этот потенциал роста подтвердился в недавно опубликованных квартальных результатах.

Alphabet продемонстрировала увеличение квартальной выручки на 24% в годовом выражении, а значительный рост выручки облачного бизнеса показал, что результаты инвестиций в ИИ начинают отражаться в финансовых результатах.

▲ Рынок проявляет беспокойство по поводу расширения инвестиций в ИИ, но позитивен к укреплению конкурентоспособности

Однако существуют и факторы риска.

Alphabet повысила прогноз капитальных расходов (CAPEX) на этот год на 15 млрд долларов, доведя его примерно до 200 млрд долларов, и указала, что в следующем году инвестиции будут еще выше.

По прогнозам FactSet, капитальные расходы Alphabet в 2027 году составят 257 млрд долларов, что превышает объемы инвестиций Amazon, Meta и Microsoft.

Если прогнозы рынка сбудутся, огромные инвестиции могут привести к сокращению свободного денежного потока (FCF) практически до нуля. Вместе с тем возросла вероятность того, что Alphabet не станет первой компанией, которая сократит расходы на конкурентную борьбу в ИИ. Это означает, что если конкуренты замедлят темпы инвестиций, Alphabet сможет сохранить технологическое преимущество.

▲ Задержка выпуска модели ИИ — переменная, но влияние ограничено

Alphabet отстает в конкурентной борьбе по разработке самых производительных моделей ИИ.

Последняя модель Gemini 3.5 Pro была запланирована на выпуск в июне, но её представление откладывается уже несколько недель.

В индустрии ИИ задержка выпуска может привести к снижению конкурентоспособности. Поскольку конкуренты продолжают развиваться, отставание сложно нагнать. Похожие трудности недавно испытала и Meta.

Однако рынок полагает, что Alphabet пострадает меньше, чем Meta. Это объясняется тем, что у компании имеется прочная база корпоративных клиентов, и вероятность их ухода из-за временной задержки выпуска невелика.

▲ Численность корпоративных клиентов растет... продолжение роста сервисов ИИ

В действительности корпоративные клиенты не уходят от Alphabet, а напротив, увеличиваются в численности.

Генеральный директор Сундар Пичаи заявил, что количество платных активных пользователей корпоративного сервиса ИИ Gemini Enterprise возросло на 40% в первом квартале по сравнению с предыдущим кварталом.

В сфере инструментов ИИ для программирования наличие последней модели является важным фактором, поэтому эта задержка вызывает некоторые сожаления. Однако аналитики полагают, что для большинства основных бизнес-направлений Alphabet, таких как поиск и облачные вычисления, необязательно требуется самая передовая модель ИИ в мире.

▲ Стратегия ИИ, ориентированная на эффективность... усиление конкурентоспособности по скорости и стоимости

В последнее время Alphabet сосредотачивается на разработке моделей ИИ с более высокой эффективностью, а не на конкурентной борьбе за высокопроизводительные модели.

Благодаря этому компания повышает скорость ответа чат-бота Gemini и снижает использование вычислительных ресурсов.

В условиях интенсивной конкуренции за вычислительные ресурсы ИИ стратегия повышения эффективности считается реалистичным выбором, позволяющим одновременно достичь снижения затрат и улучшения качества обслуживания. На текущем рынке ИИ не только высокая производительность, но и быстрая скорость ответа становятся важными конкурентными факторами для привлечения и удержания пользователей.

▲ Поиск и облачные вычисления показывают рост

Основной существующий бизнес Alphabet также сохраняет стабильный рост.

Рынок рекламы остается более устойчивым, чем ожидалось, а функция AI Overviews, внедренная в результаты поиска, фактически способствует увеличению поискового трафика.

BMO Capital Markets прогнозирует, что в оставшейся части этого года поисковый бизнес Google будет демонстрировать двузначный рост выручки в квартальном выражении. Действительно, выручка от поиска во втором квартале выросла на 17% в годовом выражении.

▲ Высокий рост облачного бизнеса... реализация преимуществ ИИ набирает оборот

Наиболее заметной является облачный бизнес.

Alphabet увеличила выручку от облачных услуг на 82% и достигла 24,8 млрд долларов. На основе крупных клиентов, таких как Apple, Meta и Anthropic, компания обеспечила портфель заказов в размере 514 млрд долларов.

Кроме того, компания начала поставлять TPU (Tensor Processing Unit) — собственный разработанный ИИ-чип — в дата-центры внешних клиентов. Компания ожидает, что соответствующая выручка начнет значительно расширяться со следующего года.

Аналитики полагают, что поскольку спрос на ИИ будет продолжаться, Alphabet будет расширять свою долю на рынке облачных вычислений.

Облачный бизнес конкурента Amazon в первом квартале увеличил выручку только на 28% до 37,6 млрд долларов, а темпы роста Microsoft в последнем квартале составляли около 40%.

▲ Огромные денежные резервы... достаточных возможностей для продолжения инвестиций в ИИ

Способность Alphabet поддерживать финансовую стабильность несмотря на агрессивные инвестиции также считается её сильной стороной.

Компания выпустила облигации на сумму около 60 млрд долларов в этом году и привлекла дополнительный капитал в размере около 85 млрд долларов в июне. По состоянию на конец второго квартала денежные средства и ликвидные активы компании составили в совокупности 242 млрд долларов.

Хотя предложение облигаций для ИИ-инвестиций недавно резко увеличилось и реакция рынка несколько ослабела, аналитики полагают, что благодаря значительно более благоприятной финансовой структуре, чем у конкурентов, Alphabet находится в положении, позволяющем ей длительное время участвовать в конкурентной борьбе за ИИ.

▲ Внимание к долгосрочному потенциалу роста, а не к краткосрочным опасениям

Курс акций Alphabet в этом году несколько отстает от темпов роста составного индекса Nasdaq, и после новостей о задержке выпуска модели ИИ акции недавно испытали коррекцию. Кроме того, опасения по поводу возможного распространения недорогих моделей ИИ из Китая также ослабляют инвестиционные настроения.

Однако рынок считает эти опасения временными переменными. Несмотря на расширение инвестиций в ИИ и некоторые задержки в сроках, темпы роста поиска, облачных вычислений и корпоративного ИИ остаются стабильными, и долгосрочная история роста Alphabet существенно не пострадала. Эта точка зрения набирает силу среди аналитиков.

Google-высокоточная-карта-условное-разрешение-на-экспорт-техническое-обсуждение-2-месяца-затяжное(Photo : Yonhap News Agency)