Поставщики ИИ получили возможность прогнозировать выручку на несколько лет вперед благодаря долгосрочным контрактам и на этой основе представляют инвесторам высокий потенциал роста и прибыльность.
По сообщению Wall Street Journal от 20-го числа (по местному времени), появились аналитические оценки, согласно которым стабильная структура доходов на основе контрактов используется как ключевая логика роста стоимости компании.
▲ Рынок микросхем памяти — ИИ изменил «правила игры»
Наиболее ярко расширение долгосрочных контрактов проявляется в индустрии полупроводниковой памяти.
В последнее время производители памяти и их клиенты заключают контракты на поставки на намного более длительные периоды, чем раньше. Это связано с резким увеличением спроса на память большого объема из-за быстрого распространения автономных ИИ-агентов.
Если в прошлом индустрия памяти оценивалась как типичная циклическая отрасль с большой волатильностью результатов из-за ожесточенной ценовой конкуренции и экономических циклов, то расширение спроса на ИИ трансформирует саму структуру индустрии в более стабильную форму, как показывают аналитические оценки.
▲ Samsung, SK Hynix и Micron — небывалый бум
Samsung Electronics, SK Hynix и американская Micron достигают рекордных результатов благодаря растущему спросу на память для ИИ.
Эти компании прогнозируют, что нехватка предложения будет продолжаться до 2028 года.
Представитель SK Hynix, котирующейся на Нью-Йоркской фондовой бирже, пояснил при объявлении результатов в апреле, что расширение долгосрочных контрактов может стать поводом для улучшения оценки рынком всей индустрии памяти.
▲ Micron расширяет пятилетние долгосрочные контракты...обеспечивает более половины выручки
По данным WSJ, Micron оценивается как одна из наиболее активных компаний в расширении долгосрочных контрактов на поставки.
«Стратегические контракты с клиентами» (Strategic Customer Agreements) компании в основном заключаются как пятилетние контракты и применяют условие «take-or-pay».
Это структура, при которой клиент должен произвести платеж по договорной стоимости, даже если он не получает фактически поставленный продукт.
Генеральный директор Micron Санджай Мехротра при объявлении результатов в прошлом месяце заявил, что впредь более половины выручки компании будет поступать из таких долгосрочных контрактов.
▲ Инвесторы в восторге…однако в период спада ситуация может измениться
Такие долгосрочные контракты рассматриваются инвесторами как фактор, гарантирующий стабильную будущую прибыль.
Действительно, цена акций Micron в этом году выросла примерно в три раза, а SK Hynix также показала сопоставимый рост. Цена акций Samsung Electronics также выросла примерно в два раза.
Однако на рынке появляются указания на то, что долгосрочные контракты могут быть эффективны в период экономического бума, но неясно, сохранят ли они одинаковое действие в период спада.
▲ Если спрос снизится, контракты могут быть пересмотрены
Если спрос на память снизится до истечения периода контракта, эти контракты на поставку, вероятно, будут пересмотрены или период контракта может быть продлен, указывают аналитические оценки.
Для поставщиков полупроводников также нет смысла продолжать поставлять продукцию, которую клиент не использует.
Непроданные полупроводники в конечном итоге накапливаются как запасы, и даже если спрос восстановится, клиент будет сначала истощать существующие запасы, поэтому новые заказы могут поступить с задержкой, что может замедлить восстановление выручки поставщиков полупроводников.
▲ Поддержание отношений с клиентами более важно…принудительная поставка является бременем
Поставщики не предпочитают стратегию принудительной продажи нежелаемого продукта клиентам в ситуации, когда конкуренты предлагают более гибкие условия.
Чрезмерная поставка может повредить долгосрочным отношениям с клиентами и в конечном итоге может оказать отрицательное влияние на долю рынка, что учитывается в принятии решений.
▲ Даже во время пандемического бума полупроводников контракты в итоге ослабли
В истории технологической промышленности легко найти примеры смягчения долгосрочных контрактов в период экономического спада.
Даже в период острой нехватки полупроводников во время COVID-19 долгосрочные контракты использовались как средство расширения производственных мощностей и определения приоритетности клиентов.
Американская Microchip Technology, производитель микроконтроллеров для автомобилей, внедрила «программу приоритетных поставок» в 2021 году, но когда дефицит предложения превратился в избыток предложения, она отменила эту программу и предоставила клиентам исключения из контрактов.
Генеральный директор Стив Сангхи подчеркнул гибкость контрактов, заявив в ноябре прошлого года: «Мы не будем заставлять клиентов покупать продукты, которые им не нужны».
▲ Вся цепочка поставок ИИ зависит от долгосрочных контрактов
Такая структура не ограничивается только индустрией памяти.
Облачные компании, такие как Oracle и CoreWeave, заключают долгосрочные контракты с разработчиками ИИ, включая OpenAI, а сами заключают крупные контракты на закупку серверов ИИ и полупроводниковой техники.
Компании-разработчики полупроводников ИИ передают производство чипов в TSMC, а TSMC поддерживает долгосрочные контракты на поставки с производителями полупроводниковой техники, такими как нидерландская ASML.
По аналитическим оценкам, вся индустрия ИИ связана одной огромной структурой контрактов, и вся цепочка поставок переформатируется так, чтобы зависеть от долгосрочных контрактов.
Искусственный интеллект[Reuters/Yonhapnews]
▲ Задолженность по контрактам Oracle составляет 638 миллиардов долларов…расширение базы будущих доходов
Oracle заключила крупный контракт облачных услуг с OpenAI в прошлом году.
Компания сообщила, что по состоянию на прошлый квартал она имеет остаток невыполненных обязательств в размере 638 миллиардов долларов (примерно 943 триллиона 219 миллиардов вон).
Это означает размер контракта, который необходимо выполнить в будущем.
Главный финансовый директор Хиллари Макксон пояснила, что такие долгосрочные контракты обеспечивают очень высокую видимость роста выручки в будущем.
▲ Остаток контрактов крупных технологических компаний увеличился более чем на триллион долларов
После середины 2025 года конкуренция в ИИ-инвестициях еще больше обострилась.
Остаток контрактов четырех ведущих компаний по инвестициям в ИИ — Google, Microsoft, Amazon и Oracle — увеличился более чем на триллион долларов менее чем за год и увеличился более чем в два раза.
Компании добиваются доминирования на рынке ИИ посредством агрессивных инвестиций и долгосрочных контрактов.
▲ Если инвестиционный ажиотаж в ИИ ослабнет, контракты также могут стать рискованным активом
Проблема заключается в том, что если темпы роста рынка ИИ замедлятся быстрее, чем ожидается.
Появляются опасения, что долгосрочные контракты, на которые в настоящее время полагаются инвесторы, могут наоборот стать фактором расширения корректировки индустрии ИИ.
Банк международных расчетов (BIS) в опубликованном в этом месяце ежегодном экономическом докладе предупредил, что нехватка предложения по всей цепочке поставок ИИ побуждает компании к чрезмерным инвестициям, а расширение долгосрочных контрактов может усилить потрясения в случае будущего ослабления спроса.
▲ Долгосрочные контракты — не универсальная защита
Рыночные эксперты оценивают долгосрочные контракты как действительно повышающие предсказуемость будущей выручки, но сами контракты не устраняют рыночный риск.
Пока сохраняется инвестиционный ажиотаж в ИИ, долгосрочные контракты могут служить ключевой основой для роста стоимости компании, но если спрос замедлится, условия контракта могут быть изменены в любой момент.
В итоге, огромные долгосрочные контракты, поддерживающие нынешнюю цепочку поставок ИИ, могут служить сильной подушкой безопасности в период роста, но в период экономического спада могут стать первым фактором риска, с которым столкнутся инвесторы и финансовые учреждения, как показывают различные аналитические оценки.
Авторское право © JKN. Несанкционированное воспроизведение или распространение запрещено.