Coreweave — это компания, основанная для создания новой облачной инфраструктуры, требуемой эпохой ИИ, и ориентированная на полное переосмысление инфраструктуры, программного обеспечения и финансовой структуры.

В дальнейшем компания продемонстрировала стремительный рост благодаря стратегическому сотрудничеству с Nvidia и долгосрочным контрактам с ключевыми клиентами, такими как Microsoft, Meta и Jane Street.

По данным Wall Street Journal (WSJ) от 21-го числа по местному времени, цена акций упала примерно на 58% от максимума июня 2025 года, поскольку последние результаты и рекомендации не оправдали ожидания инвесторов.

На фоне глобального бума инфраструктуры ИИ опасения по поводу чрезмерных капитальных затрат и бремени задолженности угнетают весь спектр высокооцененных технологических акций, включая Coreweave.

▲ Предыстория основания и процесс развития

Генеральный директор Майкл Интрато в течение более 20 лет работал трейдером на рынках энергии и окружающей среды. Предчувствуя наступление эпохи ИИ, он в 2017 году соучредил Atlantic Crypto, предшественника Coreweave.

В 2018 году, когда рынок криптовалют ослабел, Интрато увидел возможность переориентировать GPU Nvidia на обучение и работу моделей ИИ и в 2019 году переименовал компанию в Coreweave.

После IPO в марте 2025 года компания получила дополнительные инвестиции от Nvidia (20 млрд долларов в январе 2026 года) и укрепила свои позиции в сфере облачных технологий, ориентированных на ИИ.

▲ «AI Native», а не «Neocloud»

Coreweave подчеркивает, что это не просто поставщик услуг аренды GPU, а компания, предоставляющая end-to-end стек, оптимизированный для рабочих нагрузок ИИ.

Архитектура включает инструменты аналитики и мониторинга, системы обучения для исследователей, программное обеспечение для запуска приложений, а также жидкое охлаждение для новейших GPU (Grace Blackwell и Vera Rubin).

Ключевой момент позиционирования Coreweave заключается в том, что клиенты ищут не аренду GPU, а партнерство для производственного использования ИИ.

Coreweave[предоставлено Yonhap News]

▲ Временные бухгалтерские издержки и ожидаемый операционный рычаг

Coreweave постепенно вводит в эксплуатацию крупную инфраструктуру и применяет учетную политику признания амортизации и операционных расходов с момента внедрения оборудования.

Это привело к временному бухгалтерскому эффекту, при котором затраты признаются раньше доходов. В первом квартале расходы на амортизацию и проценты выросли до 81% от выручки.

Однако после введения активов в эксплуатацию выручка начинает поступать в течение в среднем 6 недель, а со временем амортизационные отчисления распределяются на расширяющуюся базу доходов, что должно улучшить коэффициент чистой прибыли.

▲ Задолженность в размере 30 млрд долларов, подкрепленная контрактными потоками денежных средств

Coreweave привлекла в общей сложности около 30 млрд долларов задолженности для 49 действующих центров обработки данных и плановых расширительных инвестиций.

Кредиты структурированы на основе потоков денежных средств от контрактов с клиентами, и клиенты должны платить за зарезервированные ресурсы независимо от того, используют ли они их.

По данным MUFG Securities, это является прецедентом инвестиционного уровня кредитования с одновременным обеспечением активов HPC и клиентских контрактов. Погашение задолженности будет происходить постепенно в соответствии с периодом долгосрочных контрактов.

▲ Ключ к победе — программное обеспечение и операционный опыт в условиях обострения конкуренции

По мере того как новые компании neocloud, такие как Nebius, Lambda и Anyscale, усиливают свой выход на рынок, конкурентная ситуация становится все более напряженной.

Генеральный директор Интрато объясняет, что доступность вычислений лишь снижает первоначальный барьер входа, в то время как успех зависит от программного обеспечения, безопасности и операционного опыта.

Coreweave обладает дифференцированными возможностями в этой области, и она отмечает тенденцию расширения клиентской базы за пределы крупных технологических компаний в сектор финансовых и других корпоративных служб.

▲ Эффективность использования капитала и переосмысление роли задолженности

Интрато утверждает, что технологическая индустрия должна повышать использование задолженности даже после IPO, и подчеркивает важность эффективности использования капитала.

Задолженность — это средство избежать разбавления акционерного капитала и одновременно эффективно привлечь необходимые средства для крупных инфраструктурных проектов. Он указывает на то, что такой сбалансированный подход использовался и в исторических крупных проектах, таких как железные дороги, автомобильные дороги и школы.

Строительство инфраструктуры ИИ также требует беспрецедентного масштаба мобилизации капитала, и для этого необходимо использовать как задолженность, так и капитал.

▲ «Мир навсегда изменился»

Практическое применение ИИ может занять некоторое время на пути социального признания, как это было с железными дорогами или автомобилями, но генеральный директор Интрато убежден, что изменения уже начались.

Он выражает уверенность, что ИИ является структурной трансформацией, охватывающей одно или, возможно, несколько поколений, и что Coreweave занимает центральное место в этом процессе.

Несмотря на краткосрочную волатильность, компания сохраняет уверенность в долгосрочном видении и возможностях реализации, готовясь к следующей главе облачных технологий, ориентированных на ИИ.

Генеральный директор Интрато подчеркивает: «Мир навсегда изменился» и оценивает текущие инвестиции и бремя задолженности как затраты на захват рынка компьютерных технологий следующего поколения.