شركة ألفابت (Alphabet)، الشركة الأم لجوجل، حققت ارتفاعاً حاداً في أسعار أسهمها على مدى السنة الماضية. وعلى الرغم من مخاوف تتعلق بالأعباء المالية الناجمة عن توسيع استثمارات الذكاء الاصطناعي، فإن هناك تقييمات تشير إلى أن هناك مجالاً كافياً للنمو.

على الرغم من أن الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي قد تؤثر على الربحية على المدى القصير، فإن أعمال البحث والحوسبة السحابية وذكاء الاصطناعي للمؤسسات تحافظ على معدل نمو قوي، مما يعزز القدرة التنافسية طويلة الأجل بشكل أكبر.

▲ انقلاب في الحالة المزاجية خلال عام واحد من مخاوف مكافحة الاحتكار والتفوق في الذكاء الاصطناعي

في الصيف الماضي فقط، كانت ألفابت تواجه ضغوطاً تنظيمية مكافحة للاحتكار وقلقاً بشأن ضعف الهيمنة على سوق الإعلانات في البحث.

كان هناك الكثير من التوقعات بأن ChatGPT من OpenAI سيقلل من حركة مرور البحث ويهدد حصة جوجل في سوق البحث التي تزيد عن 90%.

في ذلك الوقت، لم تظهر جوجل وجوداً كافياً في المنافسة على الذكاء الاصطناعي، وأثار بعض المحللين حتى تكهنات بأن تقسيم الشركة قد يزيد من قيمة المؤسسة بدلاً من ذلك.

لكن الوضع الحالي، بعد مرور عام، قد تغير بشكل كبير. تم تخفيف جزء كبير من مخاطر مكافحة الاحتكار، وثبت أن المخاوف بشأن تهديد أعمال البحث كانت مبالغاً فيها.

نجحت ألفابت في الدفاع عن أعمال البحث، التي تمثل أكثر من نصف إجمالي الإيرادات، وصعدت في منافسة الذكاء الاصطناعي من متأخر إلى شركة رائدة.

▲ ارتفاع السهم بأكثر من 80%... التقييم الذي لا يزال غير مثقل

وفقاً لـ Wall Street Journal في الثالث والعشرين من الشهر الحالي (بالتوقيت المحلي)، ارتفع سعر سهم ألفابت بأكثر من 80% على مدار العام الماضي، مما جعلها تحتل المرتبة الثالثة من حيث القيمة بين الشركات المتداولة علناً في العالم، بعد إنفيديا وأبل.

على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة (PER) ارتفعت إلى حوالي 25 مرة بسبب ارتفاع سعر السهم، فإن السوق لا ينظر إليها على أنها مبالغة. هناك توافق آراء على أن التقييم لا يزال معقولاً في ضوء إمكانيات النمو المستقبلي.

▲ نتائج أثبتت معدل النمو... زيادة الإيرادات بنسبة 24%

تم التحقق من هذا الإمكان للنمو أيضاً في نتائج الربع الأخير المعلنة مؤخراً.

حققت ألفابت زيادة في إيرادات الربع بنسبة 24% على أساس سنوي، وخاصة مع ارتفاع كبير في إيرادات أعمال الحوسبة السحابية، مما يدل على أن تأثير استثمارات الذكاء الاصطناعي يتحول إلى نتائج فعلية.

▲ السوق قلق من توسيع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي... لكن موقف إيجابي فيما يتعلق بتأمين القدرة التنافسية

بالطبع، هناك عوامل تثير القلق.

قامت ألفابت بمراجعة توقعات النفقات الرأسمالية (CAPEX) هذا العام إلى حوالي 200 مليار دولار، بزيادة قدرها 15 مليار دولار عن التوقعات السابقة، وأشارت إلى أن الاستثمارات الأكبر ستحدث في العام المقبل.

وفقاً لـ FactSet، يُتوقع أن تصل نفقات رأس المال لشركة ألفابت في عام 2027 إلى 257 مليار دولار. هذا أكثر من أمازون وميتا ومايكروسوفت.

إذا تحققت توقعات السوق، فإن التدفق النقدي الحر (FCF) قد ينخفض فعلياً إلى مستوى الصفر تقريباً بسبب الاستثمارات الضخمة. لكن في الوقت نفسه، زادت احتمالية عدم أن تكون الشركة الأولى التي تخفض نفقاتها في سباق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. هذا يعني أيضاً أنه إذا أبطأت الشركات المنافسة وتيرة الاستثمار، يمكن لألفابت الحفاظ على ميزة تكنولوجية.

▲ تأخير إطلاق نموذج الذكاء الاصطناعي متغير... لكن التأثير محدود

تظهر ألفابت بعض التأخير في سباق تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي عالية الأداء.

كان من المقرر أن يتم إطلاق أحدث نموذج وهو "جيميني (Gemini) 3.5 برو" في يونيو، لكن تأجيل الكشف عنه لعدة أسابيع.

في صناعة الذكاء الاصطناعي، قد يؤدي تأخير الإطلاق إلى تضعيف القدرة التنافسية. نظراً لأن الشركات المنافسة تستمر في التقدم، قد يكون من الصعب اللحاق بها بمجرد التأخر، وقد واجهت ميتا مؤخراً صعوبات مماثلة.

ومع ذلك، يعتقد السوق أن ألفابت ستتأثر بشكل أقل من ميتا. وذلك لأن قاعدة العملاء من الشركات قوية، لذا من غير المرجح أن يحدث فقدان العملاء بسبب تأخير إطلاق مؤقت فقط.

▲ العملاء من الشركات يزدادون بدلاً من ذلك... نمو مستمر في خدمات الذكاء الاصطناعي

في الواقع، العملاء من الشركات لا يغادرون ألفابت، بل يتدفقون إليها بدلاً من ذلك.

كشف الرئيس التنفيذي (CEO) سوندار بيتشاي أن المستخدمين النشطين المدفوعين لخدمة الذكاء الاصطناعي الموجهة للمؤسسات "جيميني إنتربرايز (Gemini Enterprise)" زادوا بنسبة 40% في الربع الأول مقارنة بالربع السابق.

في مجال أدوات البرمجة بالذكاء الاصطناعي، حيث يكون الحصول على أحدث النماذج أمراً مهماً، فإن هذا التأخير يترك بعض الأسف، لكن يُقيّم أن معظم الأعمال الأساسية لألفابت مثل البحث والحوسبة السحابية ليست بالضرورة مجالات تحتاج إلى أعلى مستويات نماذج الذكاء الاصطناعي في العالم.

▲ استراتيجية الذكاء الاصطناعي الموجهة للكفاءة... تعزيز القدرة التنافسية في السرعة والتكلفة

مؤخراً، ركزت ألفابت على تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الأكثر كفاءة بدلاً من سباق النماذج عالية الأداء.

من خلال هذا، تسعى إلى زيادة سرعة استجابة روبوت جيميني تشات وتقليل استهلاك موارد الحوسبة.

في سياق منافسة شرسة لتأمين موارد الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، تُقيّم استراتيجية تحسين الكفاءة على أنها خيار عملي يمكن أن يحقق توفيراً في التكاليف وتحسيناً في جودة الخدمة في نفس الوقت. في سوق الذكاء الاصطناعي الحالية، لا تعتبر أعلى أداء فقط بل أيضاً سرعة الاستجابة السريعة عامل منافسة مهماً في اكتساب المستخدمين والاحتفاظ بهم.

▲ إعلانات البحث والحوسبة السحابية كلاهما يشهد نمواً

الأعمال الأساسية الحالية لألفابت تحافظ أيضاً على اتجاه قوي.

يحتفظ سوق الإعلانات بأداء أقوى من المتوقع، وتساهم ميزة "نظرة عامة على الذكاء الاصطناعي (AI Overviews)" المطبقة على نتائج البحث في زيادة حركة مرور البحث بدلاً من ذلك.

توقع بنك BMO Capital Markets أن تستمر أعمال بحث جوجل في تحقيق نمو في الإيرادات بأرقام مزدوجة على أساس ربع سنوي للفترة المتبقية من هذا العام. وفي الواقع، زادت إيرادات البحث في الربع الثاني بنسبة 17% على أساس سنوي.

▲ نمو قوي في أعمال الحوسبة السحابية... تحقيق الفوائد من الذكاء الاصطناعي بشكل كامل

المجال الذي يثير الانتباه الأكبر هو أعمال الحوسبة السحابية.

حققت ألفابت زيادة في إيرادات الحوسبة السحابية بنسبة 82%، بلغت 24.8 مليار دولار، وأعلنت أنها حصلت على بقايا طلبات بقيمة 514 مليار دولار بناءً على عملاء كبار مثل أبل وميتا وأنثروبيك (Anthropic).

بدأت أيضاً بتزويد عملاء خارجيين بمراكز البيانات الخاصة بنموذج معالجة الموتر (TPU) الخاص بها من الرقائق الدقيقة للذكاء الاصطناعي، وتتوقع الشركة أن تتوسع الإيرادات ذات الصلة بشكل كامل بدءاً من العام المقبل.

إذا استمرت الطلبات على الذكاء الاصطناعي، فمن المرجح أن توسع ألفابت حصتها في سوق الحوسبة السحابية بشكل أكبر.

من جانبه، لم يحقق أعمال الحوسبة السحابية لشركة أمازون المقارنة سوى نمو بنسبة 28% مع إيرادات الربع الأول البالغة 37.6 مليار دولار، وحققت مايكروسوفت أي