La maison mère de Google, Alphabet, poursuit une trajectoire de hausse des cours boursiers depuis un an, et des analystes estiment que la marge de croissance reste suffisante malgré les préoccupations concernant les charges liées à l'expansion des investissements en intelligence artificielle (IA).

Bien que les investissements massifs en IA puissent sacrifier partiellement la rentabilité à court terme, les analyses suggèrent que les secteurs de la recherche, du cloud et de l'IA d'entreprise maintiennent une croissance solide, renforçant ainsi la compétitivité à long terme.

▲ Retournement de situation en un an : des craintes antitrust et de retard en IA à une position dominante

Il y a seulement un an, à l'été dernier, Alphabet faisait face à des pressions réglementaires antitrust et à des craintes concernant l'affaiblissement de sa domination sur le marché de la publicité en ligne.

De nombreux analystes prédisaient que ChatGPT d'OpenAI éroderait le trafic de recherche et menaçait la part de marché de Google, qui dépasse les 90%.

À l'époque, Google ne montrait pas une présence suffisante dans la compétition IA, et certains analystes ont même suggéré que la scission de l'entreprise pourrait augmenter sa valeur.

Cependant, un an plus tard, la situation a considérablement changé. Le risque antitrust a été largement atténué, et les craintes concernant une menace sur le secteur de la recherche se sont avérées excessives.

Alphabet a défendu avec succès son activité de recherche, qui représente plus de la moitié de ses revenus totaux, et est passée de retardataire à candidat leader dans la compétition IA.

▲ Actions en hausse de plus de 80%… La valorisation demeure raisonnable

Selon le Wall Street Journal du 23 du mois (heure locale), le cours de l'action Alphabet a bondi de plus de 80% au cours de la dernière année, ce qui en ferait la troisième entreprise cotée la plus valorisée au monde, après Nvidia et Apple.

Bien que la hausse des cours ait élevé le ratio cours/bénéfices prévisionnels (PER) à environ 25 fois, le marché ne considère pas ce niveau comme excessif. La majorité des analystes estiment qu'il reste une valorisation raisonnable compte tenu du potentiel de croissance future.

▲ La croissance confirmée par les résultats… Augmentation des revenus de 24%

Ce potentiel de croissance a également été confirmé par les résultats trimestriels récemment publiés.

Alphabet a enregistré une augmentation de ses revenus trimestriels de 24% en glissement annuel, et en particulier, la forte augmentation des revenus du secteur du cloud montre que les effets des investissements en IA se traduisent dans les résultats.

▲ L'élargissement des investissements en IA suscite de la tension sur le marché… mais demeure positif pour l'assurance compétitive

Cependant, il existe aussi des facteurs de préoccupation.

Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses en capital (CAPEX) d'environ 150 milliards de dollars supplémentaires par rapport aux estimations précédentes, pour atteindre environ 200 milliards de dollars cette année, et a indiqué que les investissements seraient encore plus importants l'année prochaine.

Selon FactSet, les dépenses en capital d'Alphabet devraient atteindre 257 milliards de dollars d'ici 2027, ce qui dépasserait les montants d'Amazon, Meta et Microsoft.

Selon les prévisions du marché, ces investissements massifs pourraient réduire les flux de trésorerie libres (FCF) à pratiquement zéro. Cependant, cela augmente également la probabilité qu'Alphabet ne soit pas la première entreprise à réduire ses dépenses dans la compétition aux investissements en IA. Cela signifie également que si les concurrents ralentissaient leur rythme d'investissement, Alphabet pourrait maintenir son avantage technologique.

▲ Le retard de lancement du modèle IA est une variable… mais l'impact est limité

Alphabet montre également des signes de retard dans la course à développer les modèles d'IA les plus performants.

Le dernier modèle « Gemini 3.5 Pro » était initialement prévu pour être lancé en juin, mais sa révélation a été reportée de plusieurs semaines.

Dans l'industrie de l'IA, les retards de lancement risquent de compromettre la compétitivité. Puisque les concurrents continuent de progresser, il est difficile de rattraper si on prend du retard, comme Meta l'a récemment expérimenté.

Cependant, le marché estime qu'Alphabet subira moins de chocs que Meta. Avec une base de clients d'entreprise solide, il est peu probable que les clients quittent l'entreprise en raison d'un simple retard de lancement temporaire.

▲ La base de clients d'entreprise s'accroît… La croissance des services d'IA se poursuit

En fait, les clients d'entreprise n'abandonnent pas Alphabet, mais se tournent plutôt vers lui.

Le PDG Sundar Pichai a déclaré que les utilisateurs payants actifs du service d'IA d'entreprise « Gemini Enterprise » ont augmenté de 40% au cours du premier trimestre par rapport au trimestre précédent.

Bien que le retard soit regrettable dans le domaine des outils de codage IA où l'acquisition des derniers modèles est importante, la plupart des activités principales d'Alphabet, comme la recherche et le cloud, ne nécessitent pas nécessairement les modèles d'IA les plus avancés du monde, selon les analystes.

▲ Stratégie d'IA axée sur l'efficacité… Renforcement de la compétitivité en matière de vitesse et de coûts

Récemment, Alphabet se concentre sur le développement de modèles d'IA plus efficaces plutôt que sur la compétition des modèles ultra-performants.

Par cette approche, elle met en œuvre une stratégie visant à augmenter la vitesse de réponse du chatbot Gemini et à réduire la consommation de ressources informatiques.

Dans un contexte de compétition intense pour l'acquisition de ressources de calcul IA, une stratégie axée sur l'efficacité est considérée comme un choix réaliste capable de réaliser à la fois des réductions de coûts et une amélioration de la qualité des services. Actuellement, dans le marché de l'IA, non seulement les performances maximales, mais aussi une vitesse de réponse rapide sont devenues des facteurs de compétition importants pour l'acquisition et la rétention d'utilisateurs.

구글-고정밀-지도-반출-조건부-승인-2개월기술-협의-교착-장기화(Photo : 연합뉴스)

▲ Publicité de recherche et cloud : deux secteurs en croissance

Les activités principales existantes d'Alphabet maintiennent également une trajectoire solide.

Le marché publicitaire maintient une performance plus solide que prévu, et la fonction « AI Overviews » appliquée aux résultats de recherche contribue plutôt à l'augmentation du trafic de recherche.

BMO Capital Markets prévoit que l'activité de recherche Google connaîtra une croissance des revenus en deux chiffres sur une base trimestrielle pour le reste de l'année. En réalité, les revenus de la recherche au deuxième trimestre ont augmenté de 17% en glissement annuel.

▲ Forte croissance du secteur du cloud… Les avantages de l'IA commencent à pleinement se manifester

Le secteur qui retient le plus l'attention est l'activité cloud.

Alphabet a enregistré une augmentation des revenus du cloud de 82%, atteignant 24,8 milliards de dollars, et a déclaré détenir un carnet de commandes d'une valeur totale de 514 milliards de dollars basé sur des clients majeurs tels qu'Apple, Meta et Anthropic.

De plus, elle a commencé à fournir des puces d'IA développées en interne, les TPU (Tensor Processing Units), aux centres de données de clients externes, et l'entreprise prévoit que les revenus connexes s'étendront considérablement à partir de l'année prochaine.

Selon les analystes, tant que la demande en IA persiste, Alphabet aura une forte probabilité d'élargir sa part de marché dans le secteur du cloud.

En comparaison, l'activité cloud d'Amazon a enregistré une croissance de 28% avec des revenus du premier trimestre de 37,6 milliards de dollars, et Microsoft a également affiché un taux de croissance d'environ 40% au cours du trimestre récent.

▲ Trésorerie importante… Capacité suffisante à maintenir les investissements en IA

Alphabet maintient sa solidité financière malgré ses investissements agressifs, ce qui est considéré comme un atout majeur.

L'entreprise a émis des obligations d'entreprise d'environ 60 milliards de dollars cette année et a levé environ 85 milliards de dollars supplémentaires en juin. En conséquence, à la fin du deuxième trimestre, les liquidités et les titres négociables se sont élevés à 242 milliards de dollars au total.

Bien que l'offre récente d'obligations liées aux investissements en IA ait augmenté considérablement et que la réaction du marché ait été quelque peu émoussée, Alphabet est considérée comme étant en position de poursuivre la compétition aux investissements en IA à long terme, grâce à une structure financière bien plus souple que celle de ses concurrents.

▲ Accent mis sur le potentiel de croissance à long terme plutôt que sur les préoccupations à court terme

Le cours de l'action Alphabet a quelque peu sous-performé par rapport à l'augmentation du composite Nasdaq cette année, et a subi des ajustements récents suite à l'annonce du retard de lancement du modèle IA. Les préoccupations concernant une possible expansion des modèles d'IA à faible coût chinois constituent également un facteur qui tempère le sentiment d'investissement.

Cependant, le marché considère ces préoccupations comme de simples variables temporaires. Malgré l'expansion des investissements en IA et les retards de calendrier partiels, la croissance des activités de recherche, de cloud et d'IA d'entreprise demeure solide, et l'analyse selon laquelle l'histoire de croissance à long terme d'Alphabet n'a pas été significativement compromise gagne du terrain.