人工知能(AI)市場の爆発的な成長に伴い、数千億ドル規模の長期供給契約がAI産業生態系を支える主要な軸として定着している。

企業は長期契約を通じて将来の売上を安定的に確保したと強調しているが、市場ではAI成長率が鈍化した場合、こうした契約がむしろ新たなリスク要因となる可能性があるという懸念も高まっている。

▲ AI供給契約、産業構造まで変える主要動力

AI演算に必要なコンピューティングリソースを供給する長期契約は、今やAI産業の代表的なビジネスモデルとして定着した。

AI供給業者は長期契約を通じて今後数年間の売上を予測できるようになり、これに基づいて投資家に高い成長性と収益性を示している。

契約ベースの安定した収益構造が企業価値上昇の主要なロジックとして活用されているという分析が出ており、20日(現地時間)ウォール・ストリート・ジャーナル(WSJ)は報道した。

▲ メモリ半導体市場、AIが「ゲームのルール」を変えた

長期契約拡大が最も顕著な分野はメモリ半導体産業である。

最近、メモリ製造業者と顧客企業は過去より遥かに長期間の供給契約を締結している。これは自律型AIエージェントの急速な普及により、大容量メモリ需要が爆発的に増加しているためである。

過去のメモリ産業は激しい価格競争と景気循環に伴う実績変動性が大きい代表的なサイクル産業と評価されたが、AI需要の拡大は産業構造自体をより安定的な形態に変化させているという分析が提起された。

▲ Samsung・SK Hynix・Micron、過去最大の好況

サムスン電子とSK Hynix、米マイクロンはAIメモリ需要増加に支えられ、過去最大レベルの実績を記録している。

これらの企業は現在の供給不足現象が2028年まで続くと見通している。

最近ニューヨーク証券取引所に上場したSK Hynixの関係者は先月の実績発表で、長期契約拡大がメモリ産業全般に対する市場の評価を改善する契機となり得ると説明した。

▲ Micron、5年長期契約拡大…売上の半分以上確保

WSJによると、マイクロンは長期供給契約拡大に最も積極的な企業の一つと評価されている。

同社の「戦略的顧客契約(Strategic Customer Agreements)」は大部分が5年契約で締結され、「テイク・オア・ペイ(Take-or-Pay)」方式が適用される。

これは顧客が実際に製品を供給されなくても、契約した金額は必ず支払わなければならない構造である。

サンジェイ・メホータ・マイクロンCEOは先月の実績発表で、今後同社の売上の半分以上がこうした長期契約から発生するだろうと明らかにした。

▲ 投資家は歓迎…しかし景気後退期には異なる可能性

このような長期契約は投資家に安定した将来の収益を保証する要素として受け入れられている。

実際、今年マイクロン株価は約3倍上昇し、SK Hynixも同様のレベルの上昇率を記録した。サムスン電子株価も約2倍近く上昇した。

しかし市場では、長期契約は景気好況期には効果的となりうるが、景気後退期にも同等の効力を維持するかは不確実であるという指摘が出ている。

▲ 需要減少すれば契約も結局再協商の可能性

もしメモリ需要が契約期間終了前に減少する場合、供給契約は再協商されるか契約期間が延長される可能性が大きいという分析が提起された。

半導体メーカーの立場でも、顧客が使用しない製品を継続的に供給することは実益がない。

販売されない半導体は結局在庫として積み上がり、需要が回復しても顧客は既存の在庫から先に消費するため、新規発注が遅れ、半導体メーカーの売上回復も遅延する可能性があるためである。

▲ 顧客関係維持がより重要…強制供給は負担

供給業者は競争相手が柔軟な条件を提示する状況で、顧客に不要な製品を強制的に販売する戦略を好まない。

無理な供給は長期的な顧客関係を損なう可能性があり、結局市場シェアにも悪影響を与える可能性があるという判断が作用する。

▲ コロナ半導体好況時でも結局契約が緩和

技術産業の歴史でも、長期契約が景気後退局面で緩和された事例は容易に見つけることができる。

コロナ19当時の半導体供給不足が深刻だった時期にも、長期契約は生産施設拡大資金を確保し顧客優先順位を定める手段として活用された。

自動車用マイクロコントローラーを生産する米マイクロチップ・テクノロジーは2021年「優先供給プログラム」を導入したが、供給不足が供給過剰に転じると、該当制度を廃止し顧客に契約例外を認めた。

スティーブ・サンヒ最高経営責任者は昨年11月「顧客が必要としない製品を強制的に購入させることはしない」と述べ、契約の柔軟性を強調した。

▲ AI供給チェーン全体が長期契約に依存

このような構造はメモリ産業のみに限定されない。

OracleとCoreWeaveのようなクラウド企業はOpenAIなどのAI開発企業と長期契約を締結しており、これらは再びAIサーバーと半導体装置を大規模に購入する契約を結んでいる。

AI半導体メーカーは再びTSMCにチップ生産を委託しており、TSMCはオランダASMLなど半導体装置メーカーとの長期供給契約を維持している。

AI産業全体が巨大な契約構造で結ばれながら、供給チェーン全般が長期契約に依存する形態に再編されているという分析が出ている。

人工知能[ロイター/聯合ニュース提供]

▲ Oracle契約残高6,380億ドル…将来売上基盤拡大

Oracleは昨年OpenAIと大規模なクラウドサービス契約を締結した。

同社は今四半期ベース6,380億ドル(約943兆2190億ウォン)規模の残余履行義務を保有していると明らかにした。

これは今後履行すべき契約規模を意味する。

ヒラリー・マクソン最高財務責任者(CFO)はこのような長期契約が今後の売上成長に対する非常に高い視認性を提供すると説明した。

▲ ビッグテック契約残高1兆ドル以上増加

2025年中盤以降、AI投資競争はさらに激化した。

Google、Microsoft、Amazon、Oracleなどの上位4つのAI投資企業の契約残高は、わずか1年余りで1兆ドル以上増加し、2倍以上に拡大した。

企業は積極的な投資と長期契約を通じてAI市場の主導権確保に乗り出している。

▲ AI投資の熱が冷めれば契約もリスク資産になる可能性

問題はAI市場の成長率が予想より速く鈍化する場合である。

現在投資家が信頼している長期契約がむしろAI産業の調整幅を拡大させる要因となる可能性があるという懸念が提起されている。

国際決済銀行(BIS)は今月発表した年間経済報告書で、AI供給チェーン全般の供給不足が企業の過度な投資を助長しており、長期契約拡大が今後の需要不振時にショックをさらに大きくする可能性があると警告した。

▲ 長期契約は万能の安全装置ではない

市場専門家は長期契約が将来の売上の予測可能性を高めるのは事実だが、契約自体が市場リスクを除去するものではないと評価した。

AI投資の熱が維持される間は、長期契約が企業価値上昇の主要な根拠となり得るが、需要が鈍化する場合、契約条件はいくらでも変更される可能性が存在するということである。

結局、現在AI供給チェーンを支える莫大な長期契約は成長局面では強力なセーフティネットの役割を果たすが、景気下降局面では逆に投資家と金融機関がまず直面するリスク要因となる可能性があるという分析が力を得ている。