随着人工智能(AI)市场的爆炸式增长,数千亿美元规模的长期供应合同已成为支撑AI产业生态系统的关键支柱。

企业强调通过长期合同稳步确保了未来的收入,但市场上也日益担忧,如果AI增长势头放缓,这些合同反而可能成为新的风险因素。

▲ AI供应合同,改变产业结构的关键动力

提供AI计算所需计算资源的长期合同现已成为AI产业的代表性商业模式。

AI供应商通过长期合同能够预测未来数年的收入,并以此向投资者展示高增长性和盈利性。

据华尔街日报(WSJ)20日(当地时间)报道,基于合同的稳定收入结构被作为企业价值上升的核心逻辑而被利用。

▲ 存储芯片市场,AI改变了"游戏规则"

长期合同扩大最为突出的领域是存储芯片产业。

最近存储制造商与客户公司正在签订比以往更长期限的供应合同。这是因为自主型AI代理的快速扩散导致大容量存储需求爆炸式增长。

过去存储产业因极端价格竞争和经济周期而被评为实绩波动性大的典型周期性产业,但AI需求扩大正在将产业结构本身改变为更加稳定的形态,这样的分析正在出现。

▲ 三星、SK海力士、美光,创历史最高利润

三星电子、SK海力士和美国美光公司在AI存储需求增加的推动下,正在创造历史最高水平的业绩。

这些企业预计当前的供应短缺现象将持续到2028年。

最近在纽约股市上市的SK海力士相关人士在4月的业绩发布会上解释称,长期合同的扩大可能成为改善市场对存储产业整体评价的契机。

▲ 美光扩大5年长期合同…确保收入占比超过一半

据WSJ报道,美光被评为在扩大长期供应合同方面最积极的企业之一。

公司的"战略客户协议(Strategic Customer Agreements)"大多以5年合同的形式签订,并采用"Take-or-Pay"(取或付)方式。

这是指即使客户没有实际获得产品供应,也必须支付合同金额的结构。

美光首席执行官(CEO)桑杰·梅赫罗特拉在上月的业绩发布会上表示,今后公司收入的一半以上将来自这样的长期合同。

▲ 投资者们欢呼…但衰退期可能会有所不同

这样的长期合同被投资者视为保证稳定未来收益的因素。

实际上,今年美光股价上涨约3倍,SK海力士也录得类似幅度的涨幅。三星电子股价也上涨了近两倍。

然而,市场上出现了这样的指出:长期合同在经济繁荣期可能有效,但在衰退期是否能保持同样效力还不确定。

▲ 如果需求减少,合同最终可能面临重新谈判

如果存储需求在合同期终止前减少,供应合同很可能被重新谈判或合同期限被延长,分析师这样表示。

从半导体企业的角度来看,继续供应客户不使用的产品也没有实际意义。

未售出的芯片最终会堆积成库存,即使需求恢复,客户也会优先消耗现有库存,因此新订单会延迟,半导体企业的销售恢复也可能被推迟。

▲ 维持客户关系更为重要…强制供应是负担

供应商们在竞争对手提出灵活条件的情况下,不倾向采用向客户强制销售不需要产品的策略。

这是基于这样的判断:无理的供应可能损害长期客户关系,最终也会对市场份额造成负面影响。

▲ 新冠疫情芯片繁荣期间合同也最终放宽

在科技产业历史上,长期合同在经济衰退阶段被放宽的案例很容易找到。

在新冠疫情期间芯片供应短缺严重的时期,长期合同被用作确保生产设施扩大资金和确定客户优先级的手段。

生产汽车用微控制器的美国微芯片科技公司在2021年推出"优先供应项目",但当供应短缺转为供应过剩时,该公司废除了该制度,并向客户认可了合同豁免。

首席执行官史蒂夫·桑吉在去年11月强调合同灵活性,表示"不会让客户被迫购买他们不需要的产品"。

▲ AI供应链整体依赖长期合同

这种结构并非仅限于存储产业。

甲骨文和CoreWeave等云计算公司正在与OpenAI等AI开发公司签订长期合同,而它们又与AI服务器和芯片设备供应商签订大规模购买合同。

AI芯片企业则将芯片生产委托给台积电,而台积电与荷兰ASML等半导体设备企业保持长期供应合同。

随着整个AI产业通过巨大的合同结构相互连接,供应链整体正在被重新编排为依赖长期合同的形式,分析师这样指出。

人工智能[路透社/联合新闻 提供]

▲ 甲骨文合同余额6,380亿美元…扩大未来收入基础

甲骨文与OpenAI签订了大规模云服务合同。

公司在上个季度表示拥有6,380亿美元(约94万3219亿韩元)规模的剩余履行义务。

这意味着需要在今后履行的合同规模。

首席财务官(CFO)希拉里·麦克松解释称,这样的长期合同为未来的销售增长提供了非常高的可见性。

▲ 大科技公司合同余额增加1万亿美元以上

2025年年中以后,AI投资竞争变得更加激烈。

谷歌、微软、亚马逊、甲骨文等AI投资排名前四的公司的合同余额在短短一年多时间内增加1万亿美元以上,扩大了两倍多。

企业正在通过攻势性投资和长期合同争夺AI市场主导权。

▲ 如果AI投资热度下降,合同也可能成为风险资产

问题在于如果AI市场的增长势头比预期更快地放缓。

有人提出担忧称,投资者目前信任的长期合同反而可能成为扩大AI产业调整幅度的因素。

国际清算银行(BIS)在本月发布的年度经济报告中警告称,AI供应链整体的供应短缺正在助长企业的过度投资,长期合同的扩大在今后需求不足时可能扩大冲击。

▲ 长期合同不是万能的安全装置

市场专家们评估称,长期合同确实提高了对未来收入的预测可能性,但合同本身并不能消除市场风险。

在AI投资热度保持的期间,长期合同可能成为企业价值上升的核心依据,但如果需求放缓,合同条款可能随时改变。

最终,目前支撑AI供应链的巨大长期合同在增长阶段发挥强有力的安全垫作用,但在经济下行阶段反而可能成为投资者和金融机构最先面临的风险因素,这样的分析正在获得支持。