CoreWeave是一家为满足AI时代需求而建立的企业，旨在从基础设施、软件到财务结构进行全面重新设计。

随后，基于与英伟达的战略合作以及与微软、Meta、Jane Street等主要客户的长期合约，CoreWeave实现了快速增长。

据《华尔街日报》(WSJ)21日（美国当地时间）报道，由于最近的业绩和指导未能达到投资者预期，股价自2025年6月高点以来下跌了约58%。

在全球AI基础设施热潮中，对过度资本支出和债务负担的担忧正在压低包括CoreWeave在内的高估值科技股。

▲ 创业背景和发展过程

首席执行官Michael Intrator在能源和环保市场担任了20多年的交易员后，预感到AI时代的到来，并于2017年与他人共同创办了CoreWeave的前身Atlantic Crypto。

2018年，当加密货币市场表现疲软时，他抓住了将英伟达GPU转用于AI模型训练和运营的机会，并在2019年以CoreWeave的名义重新启航。

2025年3月上市后，获得了英伟达的追加投资（2026年1月20亿美元），进一步加强了AI原生云的地位。

▲ "AI原生"而非"新云"

CoreWeave强调自己不仅仅是GPU租赁商，而是提供针对AI工作负载优化的端到端堆栈。

该公司拥有涵盖分析和观测工具、研究人员培训系统、应用程序运行软件以及最新GPU（Grace Blackwell和Vera Rubin）液体冷却的架构。

CoreWeave定位的核心是，客户需要的不是GPU租赁，而是生产级AI运营的合作伙伴关系。

CoreWeave[联合通讯社提供]

▲ 会计层面的暂时性负担，运营杠杆预期

CoreWeave采取了逐步启动大规模基础设施的会计政策，从设备投入时起便开始确认折旧费和运营费。

这导致了会计层面的暂时性影响，即在产生收入前先记录费用，第一季度折旧和利息费用上升至收入的81%。

但是，资产启动后平均在6周内开始产生收益，随着时间推移，折旧费将分散到扩大的收入基础上，运营利润率预计将改善。

▲ 300亿美元债务，基于合约的现金流提供支撑

CoreWeave为目前运营的49个数据中心和未来合约确定的扩张投资融资了总计约300亿美元的债务。

贷款是以客户合约产生的现金流为担保进行结构化的，客户必须为合约资源支付费用，无论是否使用。

据MUFG证券报道，这是以HPC资产和客户合约同时作为担保的投资级贷款的先例，债务偿还将按长期合约期限逐步进行。

▲ 竞争加剧中，软件和运营能力是胜负手

随着Nevius、Lambda、Enscale等新兴新云企业的进入加速，竞争格局日趋激烈。

Intrator首席执行官解释说，计算资源获取只是降低初始进入壁垒，实际成败取决于软件、安全和运营专业知识。

CoreWeave在这方面拥有差异化能力，客户群从大型科技公司扩展到金融等企业的趋势正在加强。

▲ 资本效率，债务的重新发现

Intrator主张技术产业即使在IPO后也应提高债务的利用度，并强调了资本效率的重要性。

债务是一种手段，既能防止股权稀释，又能有效筹集大规模基础设施建设所需的资金，在铁路、道路、学校等历史上的大型项目中也得到了均衡运用。

AI基础设施建设同样需要前所未有规模的资本动员，为此需要同时利用债务和资本两方面。

▲ "世界已永远改变"

AI的实用化可能需要时间获得社会认可，就像铁路和汽车一样，但Intrator首席执行官断言变化已经开始。

他认为AI是跨越一代甚至多代的结构性转变，CoreWeave正处于其中心。

尽管存在短期波动，但他对长期愿景和执行力保持确信，并为AI原生云的下一章做好准备。

Intrator首席执行官强调"世界已永远改变"，并认为当前的投资和债务负担是抢占下一代计算市场的成本。