Les cours des actions et les valorisations des grandes entreprises technologiques américaines ont suivi des trajectoires diamétralement opposées après la publication de leurs résultats.

Cette divergence est analysée comme le résultat du début d'un examen rigoureux par les investisseurs quant à la concrétisation des investissements massifs en intelligence artificielle (IA) en chiffre d'affaires et bénéfices réels.

Selon le Wall Street Journal du 2 courant, Amazon et Microsoft ont vu leurs cours bondir en démontrant la croissance de leurs activités cloud et le potentiel de monétisation de l'IA.

En revanche, Apple et Meta Platforms ont enregistré des baisses importantes en raison de perspectives de résultats inférieures aux attentes du marché et des inquiétudes concernant la détérioration des flux de trésorerie.

L'explosion des rendements des bons du Trésor américains et les signaux politiques flous de la Réserve fédérale se sont ajoutés à cette situation, provoquant des mouvements rapides de capitaux entre secteurs et titres sous la surface du marché.

Bien que les attentes de croissance de l'IA continuaient à constituer un puissant moteur haussier, les inquiétudes concernant les valorisations élevées des entreprises et le fardeau des taux d'intérêt se sont également intensifiées.

▲ Les cours des grandes valeurs technologiques divergent selon les résultats

La semaine dernière, les marchés financiers américains ont traversé des tests majeurs avec les résultats des grandes valeurs technologiques et la politique monétaire de la Réserve fédérale, mais les résultats n'ont pas été concluants.

Les publications de résultats des plus grandes entreprises technologiques américaines ont fait évoluer les cours des actions dans des directions opposées. Apple a enregistré sa plus grande baisse d'une journée depuis la confusion tarifaire, tandis que Microsoft a établi le record historique de la plus grande augmentation de capitalisation boursière en une journée parmi toutes les sociétés cotées en bourse américaines.

Le cours d'Amazon a bondi de 15 % lors des échanges de vendredi après l'annonce d'une accélération de la croissance des revenus de son activité de informatique en nuage.

En revanche, Apple a vu son cours chuter de 7,4 % après que ses perspectives de résultats pour le trimestre de septembre n'aient pas atteint les prévisions de Wall Street. L'analyse suggère que les préoccupations des investisseurs concernant le potentiel de croissance des activités existantes, centrées sur les ventes d'iPhone, ont resurgi.

▲ Microsoft bondit de 16 %...augmentation de 450 milliards de dollars de capitalisation en une journée

Le cours de Microsoft a bondi de 16 % après la publication de ses résultats. En conséquence, sa capitalisation boursière a augmenté d'environ 450 milliards de dollars en une seule journée, établissant le record de la plus grande augmentation de capitalisation boursière quotidienne parmi les entreprises américaines.

La montée en flèche de Microsoft reflétait l'attente que les investissements massifs dans les activités cloud et IA pourraient se traduire par une croissance de chiffre d'affaires réelle.

Les investisseurs ont estimé que les coûts consacrés à la construction d'infrastructure d'IA ne restaient pas un simple dépense, mais conduisaient à une augmentation de l'utilisation du cloud et à une demande croissante de services d'IA pour les entreprises.

Cela a montré que même parmi les grandes valeurs technologiques, l'évaluation du marché variait considérablement selon que l'entreprise avait prouvé les résultats de ses investissements en IA par des chiffres concrets.

▲ Meta baisse de 8 % en raison des inquiétudes concernant la détérioration des flux de trésorerie

Le cours de Meta Platforms a baissé de 8 % après la publication de ses résultats. La projection de l'entreprise selon laquelle le flux de trésorerie disponible du second semestre pourrait devenir négatif a affaibli le sentiment des investisseurs.

Meta injecte également des fonds massifs dans les centres de données d'IA et l'infrastructure informatique, mais les inquiétudes se sont accrues quant au fait que l'augmentation à court terme des coûts comprimera la capacité de génération de trésorerie.

Jusqu'à présent, les investisseurs toléraient que les grandes entreprises technologiques injectent des capitaux importants pour assurer une croissance à long terme de l'IA. Cependant, à mesure que l'ampleur des investissements s'est étendue à plusieurs centaines de milliards de dollars et que le fardeau de l'endettement a augmenté, l'attitude du marché a commencé à changer.

Victoria Fernandez, stratège senior du marché chez Crossmark Global Investments, analyse que les investisseurs ne font plus confiance inconditionnellement aux entreprises et commencent à exiger des résultats tangibles.

▲ La preuve de rentabilité des investissements en IA est plus importante que leur « ampleur »

Les mouvements divergents des cours des grandes valeurs technologiques montrent que les critères d'évaluation de la concurrence en matière d'IA se déplacent de l'ampleur des investissements vers le retour sur investissement.

Par le passé, des investissements agressifs dans l'acquisition de centres de données et de puces d'IA suffisaient souvent à faire monter les cours. Cependant, récemment, les résultats réels tels que l'augmentation des revenus du cloud, l'expansion des utilisateurs payants et l'amélioration du bénéfice d'exploitation doivent être confirmés pour maintenir une valorisation élevée des entreprises.

Amazon et Microsoft ont reçu une évaluation positive en montrant que les investissements dans l'infrastructure d'IA se traduisaient par une croissance de leurs activités cloud.

En revanche, Apple n'a pas suffisamment prouvé l'effet de sa stratégie IA sur les résultats à court terme, et Meta a intensifié les inquiétudes selon lesquelles l'expansion des investissements pourrait peser sur les flux de trésorerie.

L'analyse suggère que les investisseurs commencent à évaluer les entreprises en distinguant les modèles économiques et les capacités de monétisation plutôt que de considérer l'ensemble de l'industrie de l'IA comme un seul thème de croissance.

▲ Les valeurs technologiques liées aux semi-conducteurs rebondissent mais connaissent une baisse de 21 % en juillet

L'annonce par les grands fournisseurs de services cloud qu'ils continueraient à élargir les investissements dans l'infrastructure d'IA a été un facteur positif pour les actions liées aux semi-conducteurs, à la mémoire et aux équipements de centres de données.

L'attente que la demande de semi-conducteurs, de serveurs et d'équipements réseau se poursuive a refait surface, étant donné que les soi-disant hyperscalers tels qu'Amazon, Alphabet, Meta et Microsoft maintiendraient leurs investissements en équipements d'IA.

L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a réussi à augmenter légèrement vendredi. Cependant, sur l'ensemble du mois de juillet, il a baissé d'environ 21 %, ce qui montre que la volatilité des valeurs liées aux semi-conducteurs d'IA reste élevée.

Cela résulte de la prise de bénéfices sur les valeurs mémoire et semi-conducteurs qui avaient explosé au début de l'année, ainsi que d'une inquiétude croissante concernant une hausse excesssive des cours.

Goldman Sachs analyse que l'ajustement subséquent des valeurs qui ont bondi sur une courte période, comme les valeurs mémoire, est un phénomène courant.

▲ Le Nasdaq baisse de 3,2 % en juillet...la volatilité des valeurs individuelles est supérieure à celle de l'indice

L'indice Nasdaq a baissé de 3,2 % au cours du mois de juillet. En revanche, l'indice Dow Jones Industrial a légèrement augmenté et l'indice Standard & Poor's 500 n'a pratiquement pas changé.

En ne regardant que les mouvements des principaux indices, le marché semblait relativement stable, mais des fluctuations beaucoup plus importantes sont apparues dans les valeurs individuelles et les secteurs.

La stratège Victoria Fernandez estime que bien que l'apparence du marché semble stable, des mouvements de capitaux considérables et des incertitudes se manifestent à l'intérieur.

Cela est interprété comme une accélération de la rotation intra-marché, les investisseurs ajustant leur exposition aux valeurs technologiques traditionnelles et distinguant au sein des valeurs bénéficiaires de l'IA celles qui ont prouvé leurs résultats de celles qui ne l'ont pas.

▲ Les déclarations du nouveau président de la Fed entraînent une vente simultanée d'actions et d'obligations

Les signaux politiques monétaires de la Réserve fédérale américaine ont également intensifié la confusion sur les marchés financiers.

Kevin Walsh, président de la Fed, a tenu une conférence de presse lors de sa deuxième réunion du Comité de politique monétaire depuis sa prise de fonction mercredi. Bien que la Fed ait maintenu son taux directeur inchangé, les déclarations du président Walsh n'ont pas fourni une orientation claire au marché.

Il a laissé entendre qu'il n'était peut-être pas nécessaire d'augmenter davantage le taux directeur à court terme. C'était une manière d'indiquer que la hausse des taux de marché remplissait déjà une partie du rôle de restriction de la Fed.

Cependant, le marché obligataire a interprété cela comme un affaiblissement de la volonté de maîtriser l'inflation. Les investisseurs ont vendu simultanément des actions et des obligations, et les rendements des bons du Trésor à long terme ont grimpé.

L'incertitude du message de politique monétaire était si grande que les analystes de marché ont successivement qualifié la conférence de presse de la Fed de confuse.

Le marché boursier américain [AFP/Yonhap News]

▲ Les rendements des bons du Trésor 30 ans atteignent les plus hauts niveaux en 19 ans...les préoccupations concernant l'inflation refont surface

Les rendements des bons du Trésor américain à 30 ans ont augmenté aux niveaux les plus hauts en 19 ans. Cela est interprété comme un signal que les investisseurs en obligations ne font pas suffisamment confiance à la volonté de la nouvelle direction de la Fed de maîtriser l'inflation.

Vendredi, les ventes d'obligations d'État se sont intensifiées. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau en 18 mois, et les rendements ont augmenté sur l'ensemble de la courbe, des obligations à court terme aux obligations à long terme.

Les investisseurs ont réintégré dans les prix la possibilité d'une augmentation du taux directeur dans un avenir proche, élargissant les pressions sur le marché obligataire.

Le président Walsh aurait également examiné des moyens de réduire la fréquence des réunions de politique monétaire de la Fed. Si la fréquence des réunions est réellement réduite, des changements considérables pourraient survenir dans le processus de prise de décision de politique monétaire et les méthodes de communication avec le marché.

▲ La hausse des taux constitue une charge directe pour les valeurs technologiques surévaluées

Si les rendements des bons du Trésor continuent d'augmenter, les coûts de financement des entreprises et des consommateurs augmenteront également.

Les entreprises auront du mal à financer les investissements d'équipement, les fusions-acquisitions et les dépenses de recherche et développement, tandis que les consommateurs pourraient faire face à une augmentation des charges liées aux prêts hypothécaires, aux prêts automobiles et aux prêts à la consommation. Cela pourrait ralentir la croissance économique et créer une charge sur le marché boursier.

En particulier, les valeurs technologiques, qui ont reçu une valorisation élevée en fonction de leur potentiel de croissance future, sont sensibles à la hausse des taux d'intérêt. Lorsque le taux d'actualisation augmente, la valeur actuelle des bénéfices futurs diminue.

Les entreprises de semi-conducteurs et de logiciels qui ont reçu des évaluations élevées en raison des attentes liées à l'IA se trouvent dans un environnement où elles peuvent subir d'importants ajustements de cours si les résultats ne répondent que légèrement aux attentes du marché.

▲ Les tensions au Moyen-Orient et la possibilité d'une hausse des prix du pétrole restent également des variables

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient restent un facteur de risque pour les marchés financiers américains.

Si le conflit s'aggrave et que les prix du pétrole internationaux augmentent, les pressions inflationnistes américaines pourraient se réintensifier. L'augmentation des prix de l'énergie élève les frais de transport et les coûts de production et réduit le revenu disponible des consommateurs.

Si la hausse des prix du pétrole et l'explosion des rendements des bons du Trésor se produisent simultanément, les options de politique monétaire de la Fed pourraient être davantage limitées.

Un dilemme pourrait survenir où il serait difficile de baisser les taux pour éviter une ralentissement économique, tandis que le renforcement de la restriction pour maîtriser l'inflation augmenterait les charges pesant sur les marchés financiers et l'économie réelle.

▲ Le rapport sur l'emploi et les résultats des entreprises de consommation à l'épreuve

Les investisseurs se concentraient sur les indicateurs d'emploi à venir et les résultats des entreprises de consommation pour évaluer l'état de l'économie américaine.

La publication du rapport sur l'emploi américain était prévue vendredi, et les entreprises orientées vers les consommateurs comme McDonald's et Walt Disney devaient également divulguer leurs résultats.

Si l'emploi s'avérait être plus fort que prévu, cela augmenterait la probabilité d'une hausse des taux directeurs par la Réserve fédérale et les rendements des bons du Trésor pourraient augmenter davantage.

À l'inverse, si l'emploi et la consommation ralentissaient rapidement, le fardeau des taux d'intérêt pourrait diminuer, mais les craintes de récession pourraient peser sur le marché boursier.

Les résultats des entreprises liées à la consommation devraient être un indicateur clé pour déterminer si les consommateurs américains maintiennent leurs dépenses malgré les taux d'intérêt élevés et les pressions inflationnistes.

▲ Croissance des bénéfices du S&P 500 de 47%… Les fondations du marché haussier sont maintenues

Malgré les doutes sur les taux d'intérêt et les investissements en IA, les facteurs soutenant le marché haussier américain restaient présents.

Le taux de croissance global des bénéfices des entreprises du S&P 500, combinant les résultats des rapports de résultats et les prévisions du marché, s'était établi à environ 47%. C'était le niveau le plus élevé en plus de cinq ans.

Les analystes de marché continuaient à relever les prévisions de bénéfices des entreprises pour le prochain trimestre. Si les résultats des entreprises maintenaient une tendance globalement solide, la probabilité que l'ensemble du marché s'effondre rapidement en raison d'ajustements dans certaines valeurs technologiques serait limitée.

Les investissements en IA d'Amazon, Alphabet, Meta et Microsoft ont augmenté rapidement, mais les revenus de ces entreprises devraient croître de 18% en base annualisée au cours des deux prochaines années.

▲ La santé fondamentale du marché cachée par le récit de l'IA

Joseph Zappa, coprésident de LVW Advisors, a estimé qu'il existe une santé considérable au sein du marché, mais que toute l'attention était détournée par le débat sur les investissements en IA.

L'économie américaine était toujours en phase d'expansion et les bénéfices des entreprises augmentaient rapidement. Si la tendance haussière s'étendait au-delà des valeurs technologiques à d'autres secteurs, le marché boursier pourrait absorber la volatilité des actions liées à l'IA et tenter une nouvelle hausse.

Cependant, la durée de l'expansion économique et le moment où les prix des actifs atteindront un niveau excessif restaient des questions clés.

Zappa a analysé qu'il n'y avait actuellement pas beaucoup de signaux indiquant que l'économie et le marché avaient atteint leurs limites.