Les États-Unis et le Japon ont lancé une intervention conjointe sur le marché des changes pour défendre la valeur du yen, qui a atteint son plus bas niveau en environ 40 ans. Les autorités financières des deux pays ont estimé que la faiblesse du yen pourrait avoir des répercussions non seulement sur l'économie japonaise mais aussi sur les marchés financiers américains, et ils ont opté pour une coordination exceptionnelle, déclarant qu'ils ne reculeront pas devant des interventions conjointes supplémentaires si nécessaire.

▲ Réponse conjointe à la faiblesse du yen en 40 ans

Katayama Satsuki, ministre japonaise des Finances, a annoncé le 31 du mois dernier que les gouvernements américain et japonais avaient procédé à une intervention conjointe sur le marché des changes pour acheter du yen. Elle a déclaré que cette mesure visait à répondre à la volatilité excessive et aux mouvements désordonnés du yen récemment, et a souligné qu'elle coopérerait étroitement avec les États-Unis et entreprendrait des interventions conjointes supplémentaires si nécessaire.

Janet Yellen, secrétaire américaine au Trésor, a également confirmé officiellement l'intervention conjointe dans une déclaration, réaffirmant la coordination politique entre les deux pays.

▲ Intervention conjointe États-Unis-Japon pour la première fois en 15 ans... coordination exceptionnelle

L'intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur le marché des changes est la première depuis 2011, lors du tremblement de terre du Japon de l'Est, conformément à un accord du Groupe des sept (G7). À l'époque, il s'agissait de vendre du yen pour atténuer l'appréciation rapide du yen, mais cette fois-ci, au contraire, ils ont procédé à des achats conjoints de yen pour arrêter la faiblesse du yen, ce qui est très significatif.

L'intervention conjointe d'achat pour arrêter la faiblesse du yen entre les États-Unis et le Japon est la première depuis 1998, lors de la crise financière asiatique, soit 28 ans plus tard. Le fait que des interventions conjointes, qui n'avaient eu lieu que dans des situations exceptionnelles telles que des crises financières ou des désastres majeurs, refassent surface a attiré l'attention du marché.

▲ Les États-Unis s'inquiètent également des répercussions sur les marchés financiers

Le fait que les États-Unis se sont engagés dans une réponse conjointe avec le Japon s'explique en partie par le risque que la faiblesse du yen stimule l'inflation en Japon et entraîne par la suite une hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon.

Si le Japon relève son taux directeur, un « dénouement des opérations de portage du yen » pourrait se produire, où les fonds empruntés en yen à très bas taux d'intérêt pour investir dans les bons du Trésor américain et le marché boursier retourneraient au Japon. Cela pourrait avoir un impact sur les marchés financiers dans leur ensemble, notamment en entraînant une baisse des prix des bons du Trésor américain, une hausse des taux d'intérêt et une augmentation de la volatilité des marchés boursiers mondiaux.

En particulier, la hausse des taux d'intérêt des bons du Trésor américain pourrait également augmenter les taux hypothécaires, ce qui explique pourquoi l'administration Trump, face aux élections de mi-mandat de novembre à venir, a également attaché une grande importance à la stabilité des marchés financiers.

▲ Réaction immédiate du marché... appréciation rapide du yen

Suite à l'annonce de l'intervention conjointe, le yen a rapidement rebondi sur le marché des changes de Tokyo. Le taux de change dollar-yen a chuté jusqu'à 155,31 yen au cours de la séance, reflétant immédiatement l'effet de l'intervention sur le marché.

Le yen avait auparavant baissé pour s'approcher de 164 yen par dollar, tombant à son plus bas niveau en environ 40 ans et augmentant le fardeau pour l'économie japonaise dans son ensemble.

▲ Transition vers l'appréciation du yen... réactions mitigées selon les secteurs industriels

L'appréciation du yen devrait avoir des effets différents selon les secteurs.

Les secteurs fortement dépendants des importations telles que le pétrole brut, le gaz naturel liquéfié (GNL) et les produits alimentaires peuvent s'attendre à des réductions de coûts en raison de la baisse des prix d'importation unitaires. En revanche, les industries d'exportation emblématiques du Japon telles que l'automobile pourraient voir leur compétitivité-prix s'affaiblir.

De plus, les coûts de voyage au Japon pour les touristes étrangers qui ont bénéficié des effets de la faiblesse du yen augmenteraient également, ce qui pourrait légèrement ralentir la croissance de la demande touristique.

▲ « L'effet sera limité sans un remède fondamental »

Le marché estime également que cette intervention conjointe aura un effet stabilisateur sur le taux de change à court terme, mais qu'elle aura des limites en termes de durabilité.

Eric Wallerstein, stratégiste du cabinet de conseil en investissement américain Clarktower Group, a déclaré que les autorités américaines et japonaises reconnaissent également que les effets des interventions de marché jusqu'à présent ont été temporaires, et a prédit qu'une répétition des interventions était possible au cours des prochains trimestres. Cependant, il a estimé que l'effet serait difficile à maintenir longtemps s'il n'était pas accompagné d'un changement de politique monétaire tel qu'une accélération des hausses de taux de la Banque du Japon.

Robin Brooks, chercheur à l'Institut Brookings, a également diagnostiqué que la cause fondamentale de la faiblesse du yen réside dans la structure excessive de la dette japonaise, et que les effets de l'intervention seule sur le taux de change ne peuvent être que temporaires. Il a analysé qu'en fin de compte, une structure de réaction comprenant la politique monétaire et la politique budgétaire devrait être mise en œuvre parallèlement pour que la valeur du yen soit stabilisée.