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DB손해보험이 자동차보험 손해율의 가파른 상승과 본업 경쟁력 약화 우려가 겹치며 유가증권시장에서 약세를 기록하고 있다. 1분기 자동차보험 손해율이 전년 동기 대비 3.4%p 상승하며 손익분기점을 상회한 점이 투자 심리에 부정적인 영향을 미친 것으로 분석된다. 최근 자사주 소각 등 적극적인 주주환원 정책에도 불구하고 실적 부진에 대한 경계감이 주가를 압박하는 모양새다.

2026년 04월 22일 11시 20분 (한국 시각) 현재, DB손해보험(005830)은 유가증권시장에서 전 거래일 대비 1.00% 하락한 169,000원에 거래되고 있다. 장 초반부터 이어진 매도세는 최근 발표된 자동차보험 손해율 지표가 시장의 예상치를 웃돌면서 더욱 강화되는 양상이다. 보험업계에 따르면 DB손해보험(005830)의 올해 1분기 자동차보험 손해율은 85.9%로 집계되었으며, 이는 지난해 같은 기간과 비교했을 때 3.4%p나 급등한 수치다. 통상적으로 손해보험업계에서 자동차보험의 적정 손해율을 78%에서 80% 수준으로 보고 있다는 점을 고려하면, 현재의 수치는 이미 손익분기점을 넘어서서 적자 구간에 진입했음을 시사한다. 특히 지난달 기록한 81.5%의 손해율 역시 적자 흐름을 지속하고 있어 향후 분기 실적 발표에서 자동차 보험 부문의 영업이익 감소가 불가피할 전망이다.

▲ 자동차보험 손해율 급증에 따른 영업이익 잠식 우려

자동차보험 손해율 상승의 주요 원인으로는 고유가 상황 지속에 따른 운행량 변화와 사고 발생 건수의 증가, 그리고 정비 수가 인상 등이 복합적으로 작용하고 있다. DB손해보험(005830)을 포함한 대형 손해보험사들은 그동안 자동차보험 부문에서 안정적인 수익을 창출해왔으나, 최근의 손해율 악화는 보험료 인하 압박과 맞물려 수익성 방어에 비상등을 켰다. 금융당국과 정치권의 상생 금융 기조에 따라 보험료 인하가 단행된 이후 손해율이 급등하면서 보험사의 기초 체력이 시험대에 오른 상황이다. 또한 실손보험 부문에서도 도수치료 등 비급여 항목에 대한 과잉 진료와 보험금 누수 문제가 여전히 해결되지 않고 있어 장기보험의 손해율 관리 부담도 가중되고 있다. 최근 주사 치료 400여 회를 받고 8,000만 원의 보험금을 수령하는 등의 극단적인 사례가 보도되면서 실손보험의 구조적 결함에 대한 시장의 우려가 다시금 부각되고 있다.

▲ 장기보험 손해율 관리 부담 및 금융 민원 증가 리스크

본업에서의 부진뿐만 아니라 대외적인 경영 환경 역시 우호적이지 않다. 최근 환율 변동성이 커지면서 외화 자산 운용 및 건전성 지표 관리에 대한 난이도가 높아졌으며, 금융 소비자 보호 강화 기조 속에서 금융 민원이 전년 대비 10% 이상 증가한 13만 건에 육박하고 있다는 소식도 악재로 작용하고 있다. DB손해보험(005830)은 펫보험 시장의 성장세에 주목하며 신성장 동력을 확보하려 노력하고 있으나, 펫보험 역시 초기 시장 형성 과정에서 발생하는 손해율 관리와 표준화되지 않은 진료비 체계로 인해 '성장통'을 겪고 있다는 평가가 지배적이다. 5배 이상 커진 시장 규모에 비해 내실 있는 수익 구조를 갖추기까지는 상당한 시일이 소요될 것으로 보이며, 이는 단기적인 주가 반등의 모멘텀이 되기에는 부족하다는 분석이 힘을 얻고 있다.

▲ 주주환원 정책과 본업 성장성 사이의 불확실성

주주가치 제고 측면에서 DB손해보험(005830)은 지난 4월 17일 자사주 소각에 따른 변경상장을 완료하며 적극적인 주주환원 의지를 피력한 바 있다. 대기업들의 자사주 소각 러시 속에서 42조 원 규모의 자금이 소각되는 등 밸류업 프로그램에 대한 기대감은 여전하지만, 시장은 이제 단순한 환원 정책을 넘어 본업에서의 확실한 이익 체력 증명을 요구하고 있다. 현재 DB손해보험(005830)은 약 2.3조 원 규모의 대형 딜을 앞두고 9부 능선을 넘은 상태이나, 환율 불안정과 건전성 지표 유지, 그리고 본업인 보험 영업에서의 손해율 방어라는 세 가지 과제를 동시에 해결해야 하는 상황에 직면해 있다. 투자자들은 자동차보험 손해율의 추가 상승 여부와 장기보험의 CSM(보험계약서비스마진) 확보 전략을 면밀히 주시하며 신중한 접근을 이어가고 있다. 당분간은 손해율 추이에 따른 수익성 변동 폭이 주가의 방향성을 결정짓는 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.