포드 자동차(F)는 전기차 전환을 위한 대규모 투자에도 불구하고 수익성 개선이 지연되면서 주가 하방 압력을 강하게 받고 있다. 현지시간 11일(현지시간), 종가 기준 12.40달러를 기록한 포드는 전일 대비 0.72% 밀려나며 시장의 우려를 반영했다. 본격적인 체질 개선을 시도 중인 포드는 전기차 전담 부문인 '포드 모델 e'의 영업 손실이 여전히 높은 수준을 유지하고 있다는 점이 주가의 발목을 잡는 핵심 요인이다. 대규모 설비 투자와 배터리 공급망 구축 비용이 현금 흐름에 지속적인 부담을 주며 분기별 손실 규모가 유의미하게 축소되지 않는 양상이다.

 

전기차 시장 내 가격 경쟁 심화는 포드의 마진율 확보를 더욱 어렵게 만드는 외부적 환경 요인으로 작용하고 있다. 테슬라를 비롯한 주요 전기차 업체들의 공격적인 가격 인하 정책에 대응하기 위해 포드 역시 판매가를 조정하면서 대당 수익성이 급격히 악화되었다. 이는 하이엔드 모델의 판매 비중 확대를 통해 손실을 상쇄하려던 경영진의 전략에 차질을 빚게 하는 요소다. 신규 모델 출시 지연과 소프트웨어 결함 이슈 등 운영상의 리스크도 투자자들에게 불확실성을 가중시키고 있다.

기존 수익원인 내연기관 부문 '포드 블루' 역시 예전만큼의 강력한 현금 창출 능력을 보여주지 못하며 우려를 사고 있다. 글로벌 경기 둔화 조짐으로 인해 소비자의 실제 구매력이 약화되면서 고단가 픽업트럭과 SUV의 판매 증가율이 정체 구간에 진입했다. 원자재 가격 변동성과 인건비 상승이라는 비용 측면의 압박도 내연기관 사업부의 영업이익률을 압박하는 주요 변수로 부상했다. 상업용 차량 부문인 '포드 프로'가 견조한 실적을 유지하고 있으나 전체 기업 가치를 견인하기에는 역부족이라는 평가가 지배적이다.

연준의 고금리 기조 유지에 따른 자동차 할부 금리 상승은 실물 수요 위축을 가속화하는 결정적인 거시 경제적 배경이다. 소비자들의 월 할부금 부담이 가중되면서 신차 교체 주기가 길어지고 있으며 이는 포드의 전체 출하량 감소로 직결되고 있다. 딜러사의 재고 수준이 점진적으로 상승함에 따라 향후 프로모션 비용 증가에 따른 추가적인 수익성 훼손 가능성도 배제할 수 없다. 금융 부문인 포드 크레딧의 연체율 추이도 향후 주가 향방을 결정지을 주요 모니터링 지표로 꼽힌다.

월가에서는 포드의 공격적인 전환 전략이 장기적으로는 타당하나 단기적인 실적 변동성은 피하기 어렵다는 냉정한 진단을 내놓고 있다. 모건스탠리의 한 수석 애널리스트는 "포드가 직면한 가장 큰 과제는 내연기관의 수익성 하락 속도보다 전기차 부문의 흑자 전환 시점을 앞당기는 것"이라며 "현재의 자본 배분 효율성이 시장의 신뢰를 얻기에는 다소 부족한 측면이 있다"고 지적했다. 투자 은행들은 포드의 비용 구조 효율화가 가시화될 때까지 보수적인 접근이 필요하다는 의견을 잇달아 제시하고 있다.

일부에서는 포드의 주가가 장부 가치 대비 저평가 영역에 진입했다는 기술적 분석과 함께 높은 배당 수익률이 하방 경직성을 제공할 것이라는 시각도 존재한다. 하지만 전기차 시장의 수요 캐즘(Chasm) 현상이 예상보다 장기화될 경우 배당금 유지 여부에 대한 시장의 의구심이 제기될 수 있다. 거시 경제의 불확실성이 해소되지 않은 상태에서 단순히 낮은 밸류에이션만으로 접근하기에는 리스크가 크다는 보수적 관점이 힘을 얻고 있다. 펀더멘털의 근본적인 개선 없이는 기술적 반등 이상의 흐름을 기대하기 어렵다는 분석이다.

향후 포드의 주가는 12달러 선의 강력한 심리적 지지 여부를 시험하며 좁은 박스권 내에서 등락을 거듭할 것으로 전망된다. 단기적으로는 차기 분기 실적 발표에서 제시될 가이던스와 전기차 부문의 구체적인 비용 절감 성과가 주가 반등의 트리거가 될 수 있다. 기술적으로는 12.80달러 부근의 단기 저항선을 돌파하기 위한 강력한 매수세 유입이 선행되어야 하며 이를 위해서는 매크로 지표의 개선이 뒷받침되어야 한다. 공급망 안정화와 재고 관리 능력이 포드의 향후 시장 점유율 수호에 핵심적인 역할을 할 것이다.

 

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