2026년 05월 14일 10시 10분 (한국 시각) 현재, 한국전력(015760)은 유가증권시장에서 전 거래일 대비 3.93% 하락한 39,150원에 거래되고 있다. 이는 전날 발표된 1분기 실적 호조라는 호재보다 하반기부터 본격화될 원가 부담 가중이라는 악재에 시장이 더 민감하게 반응한 결과다. 투자자들은 당장의 흑자 전환보다 향후 수익성 악화 가능성에 무게를 두며 매물을 쏟아내는 양상을 보이고 있다.

 

한국전력은 공시를 통해 올해 1분기 연결 기준 매출액 24조 4,000억 원, 영업이익 3조 8,000억 원을 기록했다고 밝혔다. 전년 동기 대비 경영 실적이 크게 개선되며 흑자 기조를 유지했으나 시장의 시선은 이미 하반기로 향하고 있다. 전력 판매 단가와 연료비 간의 차이에서 발생하는 이익 구조가 향후 불리하게 작용할 것이라는 분석이 지배적이다.

증권가에서는 하반기부터 연료 가격 상승 영향이 본격화될 것이라는 경고의 목소리가 나오고 있다. SK증권은 보고서를 통해 국제 유가와 천연가스 가격의 변동성이 커지면서 한국전력의 연료비 부담이 다시 늘어날 것이라고 진단했다. 상반기까지 유지되었던 우호적인 원가 환경이 하반기에는 역전될 수 있다는 점이 주가 하방 압력을 높이는 핵심 요인으로 작용하고 있다.

중동 지역의 지정학적 리스크 확대는 한국전력의 연간 실적 눈높이를 낮추는 결정적인 계기가 되었다. 당초 시장에서는 올해 연간 영업이익을 17조 원 수준으로 기대했으나 최근 중동 사태 직격탄으로 인해 10.7조 원 수준까지 대폭 하향 조정되는 분위기다. 에너지 원자재 수급 불안정이 장기화될 경우 한국전력의 재무 구조 개선 속도는 늦춰질 수밖에 없다는 우려가 크다.

유진투자증권 등 업계 관계자는 "하반기부터 국제 유가와 천연가스 가격 상승분이 연료비에 본격 반영되면서 상반기의 실적 개선세가 다소 둔화될 가능성이 존재한다"고 분석했다. 이러한 전문가들의 신중한 접근은 기관과 외국인 투자자들의 보수적인 매매 패턴으로 이어지고 있다. 실적 피크아웃에 대한 공포가 주가 반등을 가로막는 형국이다.

한국전력은 이러한 대외 변수에 대응하기 위해 ‘주택 에너지캐시백’ 등 에너지 절감 특별대책을 추진하며 자구책 마련에 나서고 있다. 전력 사용량을 1%만 줄여도 현금을 돌려주는 캐시백 제도를 통해 에너지 소비 효율을 높이고 전력 구입비 부담을 줄이겠다는 취지다. 다만 이러한 정책적 노력이 단기적인 실적 개선이나 주가 부양으로 이어지기에는 한계가 있다는 평가가 일반적이다.

일각에서는 한미 원전 협력에 대한 기대감이 주가의 하방 경직성을 확보해줄 것이라는 낙관론도 제기된다. 원전 수출 확대와 글로벌 원전 시장에서의 입지 강화는 한국전력의 장기적인 성장 동력이 될 수 있기 때문이다. 하지만 현재 시장을 지배하는 연료비 상승과 수익성 악화라는 실질적 수치 앞에서는 이러한 중장기적 호재가 힘을 쓰지 못하는 실정이다.

결국 향후 주가의 향방은 국제 에너지 가격의 안정화 여부와 정부의 전기요금 추가 인상 의지에 달려 있는 것으로 보인다. 비용 부담이 가중되는 상황에서 요금 조정이 뒷받침되지 않는다면 한국전력의 재무적 불확실성은 지속될 가능성이 높다. 시장은 당분간 실적 전망치의 추가 하향 조정 여부를 예의주시하며 신중한 흐름을 이어갈 것으로 전망된다.

 

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