AI 투자 가속화에 따른 수익성 불확실성 증대와 반독점 규제 리스크 속 알파벳 소폭 하락 마감

윤근일 기자2026.05.26 06:48

2026년 05월 25일 17시 47분 (뉴욕 현지 시각) 현재, 알파벳 A(GOOGL)는 인공지능(AI) 인프라 확충을 위한 비용 압박과 핵심 사업인 검색 광고의 성장 둔화 우려가 맞물리며 전일 대비 0.16% 하락한 349.78달러로 장을 마감했다. 이날 주가 움직임은 나스닥 지수의 전반적인 강보합 흐름과는 대조적인 모습으로, 대형 기술주 내에서도 차별화된 하방 압력을 받고 있음을 보여주었다. 투자자들은 구글이 제시한 생성형 AI 수익화 모델이 실제 영업 이익률에 기여하기까지 예상보다 긴 시간이 소요될 수 있다는 점에 주목하고 있다. 특히 최근 발표된 분기 실적에서 확인된 자본 지출(Capex)의 급격한 증가는 단기적인 현금 흐름에 부담으로 작용하고 있다는 평가가 지배적이다.

구글의 본업인 검색 광고 시장 점유율에 대한 불확실성은 주가의 상단을 제한하는 핵심 요인으로 작용하고 있다. 생성형 AI가 답변을 직접 제공하는 방식이 확산됨에 따라 기존의 클릭 기반 광고 모델이 잠식될 수 있다는 우려가 시장 곳곳에서 제기되는 상황이다. 알파벳은 검색 생성 경험(SGE)을 통해 광고 효율을 높이겠다고 공언했으나, 광고주들 사이에서는 전환율에 대한 의구심이 완전히 해소되지 않고 있다. 이는 구글의 강력한 해자가 인공지능이라는 거대한 기술적 변곡점에서 도전을 받고 있음을 시사하는 대목이다.

클라우드 부문의 성장은 고무적이나 아마존과 마이크로소프트와의 경쟁 심화로 인해 마진 확대가 쉽지 않은 구조적 한계에 봉착해 있다. 구글 클라우드는 기업용 AI 솔루션 보급을 통해 매출 외형을 키우고 있지만, 시장 점유율을 확보하기 위한 공격적인 마케팅과 인프라 투자가 병행되면서 수익성 개선 속도는 완만하다. 클라우드 사업이 검색 광고의 의존도를 낮추는 핵심 축으로 성장해야 함에도 불구하고, 여전히 전체 영업 이익에서 차지하는 비중은 광고 사업에 비해 현저히 낮은 수준에 머물러 있다.

미 법무부(DOJ)를 필두로 한 전 세계적인 반독점 규제 공세는 알파벳의 장기적인 펀더멘털에 가장 큰 위협 요소로 꼽힌다. 검색 시장에서의 독점적 지위를 유지하기 위해 애플 등 스마트폰 제조사에 지급해온 막대한 비용이 법적 제재의 대상이 될 경우, 구글의 생태계 장악력은 약화될 수밖에 없다. 유럽연합(EU)의 디지털시장법(DMA) 시행에 따른 추가적인 과징금 리스크와 사업 구조 분할 가능성 역시 기관 투자자들이 비중 확대를 주저하게 만드는 보수적 요인으로 작용하고 있다.

일각에서는 알파벳의 현재 주가가 실적 대비 과도하게 저평가되어 있다는 주장을 제기하고 있으나, 거시 경제의 불확실성을 고려할 때 밸류에이션 재평가는 시기상조라는 시각이 우세하다. 고금리 기조가 장기화되는 상황에서 대규모 투자를 지속해야 하는 빅테크 기업의 특성상, 금리 변동에 따른 할인율 적용은 주가에 민감한 변수로 작용한다. 특히 인플레이션 둔화 속도가 예상보다 더디게 나타날 경우, 광고 시장 전반의 위축으로 이어져 알파벳의 매출 성장률이 추가로 하향 조정될 가능성도 배제할 수 없다.

골드만삭스의 한 수석 애널리스트는 리포트를 통해 "알파벳은 AI 인프라 구축을 위해 막대한 자본을 투입하고 있으나, 이 투자가 실제 주당순이익(EPS) 성장으로 전환되는 속도는 시장의 기대치를 밑돌고 있다"고 분석했다. 그는 이어 "반독점 소송의 최종 판결이 나오기 전까지는 불확실성 프리미엄이 주가에 계속 반영될 것이며, 이는 나스닥 대형 기술주 조정 국면에서 알파벳의 변동성을 키우는 원인이 될 것"이라고 덧붙였다. 이러한 전문가들의 진단은 현재 알파벳이 처한 기술적, 법적 고립 상태를 명확히 보여준다.

향후 알파벳의 주가 흐름은 340달러 선의 기술적 지지 여부와 차세대 AI 모델의 상업적 성과에 의해 결정될 전망이다. 단기적으로는 연준의 통화 정책 방향과 국채 금리 추이에 민감하게 반응할 것으로 보이며, 360달러 선에 형성된 강력한 저항선을 돌파하기 위해서는 광고 매출의 유의미한 반등이 전제되어야 한다. 투자자들은 하반기 예정된 주요 개발자 컨퍼런스와 추가적인 규제 당국의 발표를 예의주시하며 포트폴리오의 리스크 관리에 집중해야 할 시점이다. 펀더멘털의 급격한 훼손은 없으나, 성장 모델의 전환 과정에서 발생하는 진통은 당분간 지속될 것으로 보인다.

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