네트워킹 솔루션 기업 시에나 (CIEN)는 현지시간 28일(현지시간), 뉴욕 증시에서 전일보다 6.45% 급락한 473.69달러를 기록하며 하락 마감했다. 이날 주가 하락의 핵심 동인은 향후 매출 가이던스에 대한 시장의 불신과 데이터센터 네트워킹 인프라 업그레이드 주기 내에서의 일시적 정체 현상이다. 투자자들은 그간 시에나가 누려온 인공지능 관련 프리미엄이 실질적인 실적 성장세에 비해 과도하게 책정되었다는 판단을 내린 것으로 보인다.

 

광네트워킹 시장의 선두 주자인 시에나는 최근 대형 테크 기업들의 데이터센터 확장세에 힘입어 견조한 성장세를 유지해 왔다. 그러나 최근 발표된 분기 실적 보고서에서 전통적인 통신 사업자들의 지출 감소세가 예상보다 길어지고 있음이 확인되었다. 차세대 광전송 장비 수요가 폭발적으로 증가하고 있음에도 불구하고, 기존 고객사들의 재고 소진 과정이 지연되면서 전체 매출 성장을 제약하는 형국이다.

거시 경제적 관점에서 연준의 고금리 유지 기조는 시에나와 같은 기술주에 지속적인 하방 압력으로 작용하고 있다. 기업들의 자본 지출(CAPEX) 예산이 고금리 환경 속에서 보수적으로 집행되면서 대규모 네트워크 인프라 프로젝트의 착공이 연기되는 사례가 빈번해지고 있다. 특히 클라우드 서비스 제공업체 지출 패턴이 하드웨어 구매보다는 소프트웨어 및 서비스 최적화에 집중되면서 물리적 장비 판매 실적에 부정적인 영향을 미쳤다.

인공지능 가속기를 연결하는 백엔드 네트워크 시장에서의 경쟁 심화 역시 주가에 부담을 주는 요소다. 엔비디아와 아리스타 네트웍스 등 경쟁사들이 고속 이더넷 및 인피니밴드 솔루션을 앞세워 시장 점유율을 확대하면서 시에나의 입지가 위협받고 있다는 분석이 제기된다. 시에나가 강점을 가진 코히어런트 광학 기술이 데이터센터 내부망보다는 장거리 전송망에 특화되어 있다는 점이 단기적인 성장 모멘텀 약화로 이어졌다.

월가의 시각은 시에나의 기술적 우위는 인정하면서도 단기적인 밸류에이션 부담을 지적하는 방향으로 흐르고 있다. 골드만삭스의 한 수석 애널리스트는 리포트를 통해 "AI 인프라 구축에 대한 시장의 기대치는 이미 정점에 도달했으나 실제 수주가 매출로 전환되는 리드 타임이 길어지고 있다"며 "시에나의 현재 주가는 향후 2년간의 낙관적인 전망을 모두 반영하고 있어 당분간 기간 조정이 불가피하다"고 분석했다.

보수적인 투자자들 사이에서는 시에나의 주가수익비율(PER)이 역사적 고점 부근에 형성되어 있다는 점에 주목하며 고평가 논란을 제기한다. 네트워크 인프라 업그레이드 주기는 통상적으로 3년에서 5년의 장기적인 흐름을 보이지만 시장은 분기별 성과에 지나치게 민감하게 반응하고 있다는 지적이다. 전 세계적인 경기 둔화 우려가 가시지 않은 상황에서 인프라 투자가 예상만큼 신속하게 집행되지 않을 가능성은 여전한 리스크 요인으로 꼽힌다.

향후 시에나의 주가 흐름은 800G 및 1.6T급 차세대 광전송 솔루션의 시장 채택 속도에 따라 결정될 전망이다. 기술적으로는 450달러 선이 강력한 지지선으로 작용할 것으로 보이며, 500달러 선의 저항을 돌파하기 위해서는 가시적인 수주 잔고의 증가가 뒷받침되어야 한다. 데이터센터 간 연결(DCI) 수요가 여전히 견조하다는 점은 긍정적이나, 통신사들의 설비 투자 재개 시점이 불투명하다는 점이 주가의 상단을 제한할 것으로 판단된다.

 

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