كورويف هي شركة تم تأسيسها لبناء بنية تحتية سحابية جديدة تفي بمتطلبات عصر الذكاء الاصطناعي، حيث سعت إلى إعادة تصميم شاملة من البنية الأساسية والبرامج إلى الهيكل المالي.

بعد ذلك، حققت النمو السريع بناءً على التعاون الاستراتيجي مع إنفيديا والعقود طويلة الأجل مع العملاء الرئيسيين مثل مايكروسوفت وميتا وجين ستريت.

وفقاً لـ وول ستريت جورنال (WSJ) في الحادي والعشرين من هذا الشهر (بالتوقيت المحلي)، انخفض سعر السهم بحوالي 58% من أعلى مستوياته في يونيو 2025، حيث أخيبت النتائج والتوجيهات الحديثة آمال المستثمرين.

وسط الطفرة العالمية في بنية الذكاء الاصطناعي، تسبب القلق بشأن الإنفاق الرأسمالي المفرط وعبء الديون في الضغط على الأسهم التقنية المقيمة بقيم عالية بشكل عام، بما في ذلك كورويف.

▲ الخلفية التأسيسية وعملية التطور

قام الرئيس التنفيذي مايكل إنتراتو بعمل تاجر لمدة تزيد عن 20 سنة في سوق الطاقة والبيئة، وبعد توقعه لقدوم عصر الذكاء الاصطناعي، شارك في تأسيس أتلانتيك كريبتو في عام 2017، وهي الشركة الأم لكورويف.

في عام 2018، عندما ضعفت سوق العملات المشفرة، اغتنم الفرصة لتحويل وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا لأغراض تدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي، وأعيد إطلاق الشركة باسم كورويف في عام 2019.

بعد الإدراج في مارس 2025، تلقت استثمارات إضافية من إنفيديا (2 مليار دولار في يناير 2026)، مما عزز موقعها كسحابة أصلية للذكاء الاصطناعي.

▲ "الذكاء الاصطناعي الأصلي" وليس "النيوكلاود"

أكدت كورويف أنها ليست مجرد شركة تأجير وحدات معالجة رسوميات، بل توفر مجموعة شاملة متطورة محسنة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

تمتلك الشركة معمارية تشمل أدوات التحليل والمراقبة وأنظمة التدريب للباحثين وبرامج تشغيل التطبيقات والتبريد السائل لأحدث وحدات معالجة الرسوميات (Grace Blackwell و Vera Rubin).

النقطة الأساسية في تحديد موقع كورويف هي أن العملاء يريدون شراكة لتشغيل الذكاء الاصطناعي على مستوى الإنتاج وليس استئجار وحدات معالجة رسوميات.

▲ الأعباء المحاسبية المؤقتة والتوقعات المتعلقة بالرافعة التشغيلية

طبقت كورويف سياسة محاسبية تعترف بتكاليف الاستهلاك والتشغيل من نقطة الإدخال للمعدات أثناء تشغيل البنية الأساسية الضخمة على مراحل.

أدى هذا إلى تأثير محاسبي مؤقت حيث يتم تسجيل التكاليف قبل توليد الإيرادات، وارتفعت نفقات الاستهلاك والفائدة في الربع الأول إلى 81% من الإيرادات.

ومع ذلك، بدأت الإيرادات تتحقق في غضون 6 أسابيع في المتوسط بعد تشغيل الأصول، ومع مرور الوقت ستتوزع تكاليف الاستهلاك على أساس الإيرادات المتسعة مما يؤدي إلى تحسن هامش الربح التشغيلي.

▲ ديون بقيمة 30 مليار دولار، مدعومة بالتدفقات النقدية المستندة إلى العقود

حصلت كورويف على إجمالي حوالي 30 مليار دولار من الديون لمراكز البيانات الـ 49 التي تعمل حالياً والاستثمارات الموسعة المتعاقد عليها مستقبلاً.

تم هيكلة القروض بناءً على التدفقات النقدية المرتكزة على عقود العملاء، حيث يتعين على العملاء دفع رسوم الموارد المتعاقد عليها بغض النظر عما إذا كانوا يستخدمونها أم لا.

وفقاً لـ MUFG Securities، يمثل هذا نموذجاً سابقاً لقرض بدرجة استثمارية مضمون بأصول HPC وعقود العملاء معاً، وسيتم سداد الديون بشكل تدريجي وفقاً لفترات العقد الطويلة.

▲ وسط تكثيف المنافسة، الكفاءة البرمجية والتشغيلية هما حاسم

مع تسارع دخول شركات نيوكلاود جديدة مثل نيفيوس وعلامبدا وإن سكيل، يزداد تكثيف المنافسة.

أوضح الرئيس التنفيذي إنتراتو أن إمكانية الوصول إلى الحوسبة تقلل فقط من حواجز الدخول الأولية، بينما ينحصر النجاح الفعلي على الكفاءة البرمجية والأمان والتشغيل.

تمتلك كورويف كفاءات متمايزة في هذا الجزء، وأكدت أن قاعدة العملاء تتسع إلى ما وراء شركات التقنية الكبرى إلى قطاع الشركات مثل المالية.

▲ الكفاءة الرأسمالية، إعادة اكتشاف الديون

يجادل إنتراتو بأن الصناعة التقنية يجب أن تزيد من استخدام الديون حتى بعد الاكتتاب العام الأولي، مؤكداً على أهمية الكفاءة الرأسمالية.

الديون هي وسيلة لتوفير الأموال اللازمة لبناء البنية الأساسية الضخمة بكفاءة دون تخفيف الملكية، وتم استخدامها بتوازن في المشاريع الكبرى التاريخية مثل السكك الحديدية والطرق والمدارس.

يتطلب بناء البنية الأساسية للذكاء الاصطناعي أيضاً حشد رؤوس أموال بحجم لم يسبق له مثيل، وللقيام بذلك يجب استخدام كل من الديون والرأسمال.

▲ "تغير العالم إلى الأبد"

قد يستغرق التطبيق العملي للذكاء الاصطناعي وقتاً للقبول الاجتماعي، مثل السكك الحديدية والسيارات، لكن الرئيس التنفيذي إنتراتو تأكد من أن التغيير قد بدأ بالفعل.

يعتقد أن الذكاء الاصطناعي يمثل تحولاً هيكلياً يمتد لجيل واحد أو ربما عدة أجيال، وأنه يثق بأن كورويف تقف في قلب ذلك.

يحافظ على الثقة برؤيته طويلة الأجل وقدرته على التنفيذ رغم التقلبات قصيرة الأجل، ويستعد للفصل التالي من سحابة الذكاء الاصطناعي الأصلية.

أكد الرئيس التنفيذي إنتراتو قائلاً "تغير العالم إلى الأبد"، معتبراً الاستثمار الحالي وعبء الديون تكلفة احتلال موقع ريادي في سوق الحوسبة من الجيل القادم.