21일(현지시간) 반도체 식각 및 증착 장비 분야의 글로벌 선도 기업인 램리서치 주가는 전 거래일 대비 1.82% 하락한 258.37달러에 거래를 마쳤다. 고대역폭메모리(HBM) 관련 설비 투자 기대감에도 불구하고 차세대 공정 전환 속도 조절과 거시 경제 불확실성이 하방 압력으로 작용했다. 글로벌 반도체 제조사들의 설비 투자(CAPEX) 집행 계획이 조정되면서 장비 공급망 내 변동성이 확대되는 양상이다.

21일 뉴욕증시에서 램리서치는 전반적인 반도체 섹터의 조정 흐름과 궤를 같이하며 하락 마감했다. 이날 종가는 258.37달러로 기록되었으며 이는 전일 종가 대비 1.82% 낮은 수준이다. 최근 반도체 장비 업종은 인공지능(AI) 수요 지속성 여부와 미 연방준비제도(Fed)의 금리 경로에 따른 자본 비용 부담이라는 두 가지 상반된 요인에 직면해 있다. 특히 램리서치는 웨이퍼 제조 공정 중 식각(Etch) 분야에서 독보적인 점유율을 차지하고 있어 파운드리 및 메모리 업체들의 설비 투자 추이에 민감하게 반응하는 특성을 보인다. 오늘의 주가 하락은 단기적인 차익 실현 매물 출회와 더불어 주요 고객사들의 차세대 공정 장비 도입 시점이 예상보다 지연될 수 있다는 시장의 우려가 반영된 결과로 풀이된다.

▲ 반도체 식각 장비 시장 지배력과 실적 변동 요인 분석

램리서치는 세계 3대 반도체 장비 업체 중 하나로 특히 웨이퍼 위에 회로 패턴을 형성하는 식각 공정에서 세계 시장 점유율 1위를 유지하고 있다. 최근 반도체 제조 공정이 3나노미터(nm) 이하로 미세화되고 3D 낸드플래시의 적층 수가 300단을 넘어서면서 램리서치의 고종횡비(High Aspect Ratio) 식각 기술은 필수적인 요소가 되었다. 반도체 제조사들이 수익성 개선을 위해 구공정 장비의 수명 연장과 신규 장비 도입 사이에서 저울질을 지속함에 따라 장비 수주 잔고의 변동성이 커지고 있다. 램리서치의 실적 구조는 신규 장비 판매뿐만 아니라 설치된 장비에 대한 서비스 및 부품 공급(CSBG) 매출이 상당 부분을 차지하는데 최근 이 분야의 매출은 안정적인 흐름을 보이고 있으나 신규 시스템 판매 부문의 회복세가 다소 완만하게 나타나고 있는 점이 주가 하방 압력을 높였다.

▲ AI 반도체 및 HBM 공정 고도화 수혜 전망

인공지능 연산에 필수적인 고대역폭메모리(HBM) 시장의 폭발적 성장은 램리서치에게 새로운 기회 요인이다. HBM 제조 과정에서는 다수의 D램 칩을 수직으로 관통하는 통로를 만드는 TSV(Through Silicon Via) 공정이 핵심이며 램리서치는 이 과정에서 소요되는 특수 식각 장비와 전해도금(Electroplating) 솔루션을 공급한다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 주요 메모리 3사가 HBM 생산 능력을 공격적으로 확장하고 있음에도 불구하고 시장은 해당 투자가 실제 램리서치의 영업이익 급증으로 연결되기까지의 시차에 주목하고 있다. 또한 핀펫(FinFET) 구조에서 게이트올어라운드(GAA) 구조로의 전환기에 접어들면서 원자층 식각(ALE) 기술에 대한 수요가 급증하고 있는데 이는 장기적으로 램리서치의 매출 단가를 높이는 긍정적인 요인이 될 것으로 전망된다. 다만 현재는 기술 전환에 따른 대규모 R&D 비용 지출이 단기 수익성에 부담을 줄 수 있다는 분석이 제기된다.

▲ 글로벌 반도체 공급망 변화와 장기적 성장 전략

글로벌 지정학적 리스크와 반도체 수출 규제 환경 역시 램리서치의 경영 환경에 주요한 변수로 작용하고 있다. 최대 시장 중 하나인 중국에 대한 첨단 반도체 장비 수출 제한 조치가 지속되는 상황에서 램리서치는 동남아시아 및 미국 내 제조 시설 확대를 통해 공급망 다변화를 추진 중이다. 낸드플래시 업황의 경우 장기간의 침체를 벗어나 서서히 회복 국면에 진입하고 있으나 제조업체들의 가동률 정상화가 장비 발주로 이어지기까지는 추가적인 시간이 소요될 것으로 보인다. 전문가들은 램리서치가 보유한 'Vantier' 식각 플랫폼과 'SABRE' 증착 시스템의 기술적 우위가 유지되는 한 반도체 사이클의 반등기에서 가장 탄력적인 회복을 보여줄 것으로 기대하고 있다. 향후 발표될 분기 실적에서 장비 수주 가이드라인이 상향 조정될지 여부가 주가의 추세 전환을 결정짓는 핵심 지표가 될 것으로 판단된다.

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