당국·KB 적극나서도 '불가능한' 우리금융 인수…무려 9중벽

[재경일보 김동렬 기자] KB금융과 우리금융의 합병이 과연 가능할까. '입장 선회'와 '긍정적 시각' 등이 간간히 나오지만, 은행권은 물론 증권가에서도 불가능하다는 판단이 지배적이다.

판단 근거들을 종합해보면 단기적인 측면과 장기적인 측면, 예상되는 변수 등 무려 아홉가지나 된다.

당장 합병에 반대하고 있는 각 노조 측의 동의를 위한 양사 합병위로금 지급으로 대규모 합병비용 발생 가능성이 높다.

또 예금보험공사에 지급할 20% 정도의 현금인수 대가 외에, 합병반대 주식매수청구권 행사 규모가 커질 경우 자사주매입 비용 부담이 발생한다.

이로 인한 자본비율 약화도 불가피한데, 글로벌 시스템적 중요 은행(G-SIB)에 대한 추가자본 규제 움직임이 커지고 있는 상황에서 이 부분은 상당한 리스크 요인이 될 수 있다.

장기적으로는 KB금융 주주가치에도 긍정적으로 작용하기 어려워 보인다. 합병은행의 ROA(총자산이익률)가 기존 KB금융 ROA보다 낮아지고 레버리지 확대 효과도 미미해 ROE(자기자본이익률) 개선폭이 크지 않을 것으로 예상된다.

또 시장지배력은 확대되지만 과잉인력과 과잉점포 문제가 예상되고, PMI(합병후 통합작업)가 원만하게 진행되지 못할 경우 오히려 역시너지 발생 가능성도 있다.

자산 포트폴리오의 경기민감도 확대로 리스크 관리에 어려움이 가중될 수 있는 데다, 합병은행 예보 지분 보유에 따른 관치 논란은 차치하더라도 잔여 지분에 대한 오버행(물량부담) 우려가 장기간 지속될 수 있다.

금융당국과 KB금융이 이상 여섯가지의 난관을 극복할만한 적극적인 의지가 있다고 해도, 문제는 그 다음이다.

일단 합병을 위해서는 기존 주주들의 동의가 전제되어야 하는데, '난항'이 아닌 '순항'을 예상하는 시각을 찾기 어렵다.

또 대선을 목전에 두고 있다는 점도 큰 부담이다. 연말 대선 정국으로 접어드는 것을 감안하면 당장 '물리적'으로도 일정조차 나올 수 없다는 것.

여기에 10만 금융노조와 함께 '특혜시비'를 제기할 정치권의 저항도 합병 추진에 있어 무시못할 요인이다. 어윤대 KB금융 회장과 이팔성 우리금융 회장은 금융권의 대표적인 'MB맨'으로 알려져 있다.