신용연계증권(CLN, Credit Linked Note)은 파생금융상품의 일종으로, 특정 기업(기초자산)의 신용위험을 투자자에게 전가시키는 구조화 금융상품이다.
투자자는 이 증권에 투자하여 일정한 수익을 얻는 대신, 기초자산에서 발생할 수 있는 신용위험(채무불이행, 파산, 신용등급 하락 등)을 부담한다.
이 증권은 주로 은행이나 금융기관이 신용위험을 줄이거나 관리하기 위해 사용하며, 투자자에게는 비교적 높은 수익률을 제공하는 것이 특징이다.
은행이나 금융기관이 CLN을 발행하며, 신용위험의 전가를 목적으로 한다.
투자자는 CLN을 구매함으로써 신용위험을 수용하고, 그 대가로 일정한 금리를 받는다.
기초자산에 신용사건(예: 디폴트)이 발생하면 투자자는 원금을 잃거나 일부만 돌려받을 수 있다.

대표적 CLN 사례들을 정리했다.
▲2008년 금융위기 전후 사례
금융위기 이전에 글로벌 금융기관들이 대규모로 CLN을 발행하여 신용위험을 투자자에게 전가한 사례가 있다.
그러나 일부 기초자산에서 디폴트가 발생하면서 투자자들이 큰 손실을 입기도 했다.
▲국내 사례
국내에서도 특정 기업(예: 대기업의 회사채)을 기초자산으로 한 CLN 상품이 발행되었다.
예를 들어, 대형 은행이 발행한 CLN이 A기업의 회사채를 기초자산으로 설정하고, 이 회사가 디폴트하지 않으면 투자자는 높은 수익을 얻는 구조로 설계된 적이 있다.
▲국가채권 기반 CLN
신흥국 국가채권을 기초자산으로 설정한 CLN이 자주 발행된다.
이 경우 해당 국가가 디폴트하지 않는다면 투자자는 높은 수익을 얻을 수 있지만, 반대로 국가채무불이행(디폴트)이 발생하면 투자자는 원금 손실을 입는다.
[Source: Conversation with chatGPT]