중국 다음 경기부양책 시장달래기 성공할까

중국 의원들은 미국 대선을 앞두고 수조 위안에 달하는 재정 패키지에 서명하기 위해 모이고 있지만, 시장을 완전히 안심시키지는 못할 것으로 보인다고 4일(현지 시각) 블룸버그 통신은 보도했다.

이번 주 중국 최고 입법기관인 전국인민대표대회 상임위원회 회의는 팬데믹 이후 중국의 최대 성장률 제고 노력이 마무리될 것으로 예상되는 만큼 그 중요성이 커지고 있다.

골드만삭스 그룹과 HSBC 홀딩스와 같은 은행에 따르면 이달 4일부터 8일까지 베이징에서 열리는 전인대에서 지방 정부의 부담을 덜어주고 주요 국영 대출 기관의 자본을 확충하기 위한 추가 자원이 확보될 것으로 보인다.

그러나 미국 대선 레이스가 여전히 치열하고 중국 정책 입안자들이 18조 달러(2경 4732조원) 규모의 경제가 직면한 더 시급한 과제에 우선순위를 두고 있기 때문에 소비를 지원하기 위한 세부 계획이 구체화되기까지는 몇 달이 걸릴 수 있다.

12월이나 3월에 열리는 정책 수립 회의에서 소비 심리를 회복하는 데 결정적인 역할을 할 소비자 지출력 강화 방안에 대한 단서를 찾을 수 있을지 주목해야 할 중요한 일정이다.

abrdn의 중국 주식 책임자인 니콜라스 여는 “그들은 큰 숫자를 제시했다가 실행에 옮기지 못하는 것을 원하지 않는다"라며 “정부는 지출에 대해 매우 신중하다"라고 말했다.

재정 지원의 속도와 목표에 대한 긴장감이 지속되면 9월 경기 부양책이 대출을 장려하고 주식과 부동산 시장에 대한 지원을 제공한 이후 중국 시장의 변동성에 이미 휘둘린 트레이더들의 투자 결정이 복잡해질 것이다.

[로이터/연합뉴스 제공]

미국 대선 결과에 따라 도널드 트럼프 공화당 후보가 당선되면 중국산 제품에 막대한 관세를 부과하겠다는 위협으로 인해 중국은 내수 부양 노력을 강화할 수도 있다.

골드만삭스, 맥쿼리 그룹, 노무라 홀딩스의 이코노미스트들은 이번 주 의원들이 은행 자본 확충을 위해 최소 1조 위안(1,400억 달러) 규모의 특별 국채 발행 쿼터를 지지할 것으로 예상하고 있다.

또한 이번 주 또는 향후 몇 달 내에 지방 정부 채권 판매 증가를 승인하여 수년에 걸쳐 소위 숨겨진 부채를 교환 할 것으로 예상하며 약 6 조 위안에서 10 조 위안에 이르는 예측을 예상한다.

노무라는 향후 몇 년 동안 중국의 재정 부양책의 최종 규모가 연간 국내총생산의 2%~3%에 달할 것으로 예상하며, 트럼프가 승리하면 그 규모가 더 커질 것으로 전망했다.

HSBC의 아시아태평양 주식 전략 책임자인 헤럴드 반 데 린데는 “부양책의 구체적인 규모는 부양책의 중점 분야보다 덜 중요하다”라며 “부동산은 심리와 성장을 안정시키는 데 중요하다. 그리고 중국은 소비 진작에 집중할 수 있다"라고 말했다.

이번 자본 투입은 경제를 돕기 위해 더 낮은 금리로 더 많이 대출하라는 정부의 요청에 따라 국유 은행의 신용 확장 능력을 향상시키는 것을 목표로 할 것이다. 이는 마진이 사상 최저 수준으로 좁아지고 수익으로 자본을 확충할 수 있는 능력을 약화시킨 접근 방식이다.

한편, 중국 지방 정부는 경기 침체와 수년간의 부동산 침체로 인해 세금과 토지 판매로 인한 수입이 줄어들면서 지출을 축소하고 있다.

또한 수익률 하락과 시진핑 주석의 은닉 부채 단속에 부응하기 위해 투자 재원 마련을 위한 신규 차입에 신중을 기하고 있다.

부채 스왑 프로그램은 지방 정부의 장부 외 차입금을 장부에 반영하여 이자 비용을 낮추고 상환 시간을 늘려 지방 정부가 지출을 늘릴 수 있는 재원을 확보할 수 있게 해준다.

리셍 왕을 비롯한 골드만 이코노미스트들의 추정에 따르면 1조 위안의 스왑은 GDP 성장률에 직접적으로 2베이시스 포인트만 추가할 수 있지만, 채권 발행 재조달 수익의 일부를 공무원의 연체 임금과 기업의 연체금을 상환하는 데 사용할 수 있다면 그 효과는 더 커질 것이라고 한다.

루 팅이 이끄는 노무라 이코노미스트들은 지난달 28일 메모에서 지방 재정 압박을 완화하기 위해 연간 1~2조 위안의 추가 정부 차입이 이루어질 수 있으며, 관련 '추가 예산'이 이번 주에 의회에서 통과될 것이라고 썼다.

이들은 정부가 저소득층 사회 안전망 강화, 출산 장려, 분양 주택 공급을 위해 3월 또는 그 이후에 열리는 전인대 전체회의에서 최대 4조 위안 규모의 추가 지출 프로그램(주로 채권 추가 판매를 통해 조달)을 발표할 수 있다고 말했다.

abrdn의 여 대표는 “그들이 항상 사용해온 오래된 플레이북은 인프라와 부동산이지만, 국내 소비가 일부 역할을 해야 할 필요가 있다"라며 “이러한 변화는 언젠가는 일어나야 합니다. 그것이 바로 우리가 보고 싶은 것이다”라고 말했다.

그러나 중국은 소비자에게 대규모의 직접 보조금을 지급하는 것을 주저하고 있다.

주저하는 주된 이유는 1인당 GDP가 미국의 15%에 불과한 1만 3,000달러 미만인 14억 인구의 국가에서 이러한 프로그램의 잠재적 비용과 저축 성향이 높기 때문이다.

또 다른 우려는 가장 도움이 필요한 사람들을 식별할 수 있는 적절한 시스템이 부족하여 실제로 돈을 쓸 가능성이 높다는 점에서 소비 부양책의 효과에 대한 것이다.

하지만 분석가들은 미국이 대선 이후 중국 수출에 추가 관세를 부과할 경우 중국이 소비를 지원하기 위해 재정 지출을 늘릴 것으로 예상하며, 이는 성장에 제동을 걸 수 있는 시나리오가 될 가능성이 높다.

골드만 이코노미스트에 따르면 이번 주 입법 모임이 정부 부채 한도 증액의 '데드라인'이 아닐 수도 있다. 연말에 있을 의원들의 회의와 3월에 있을 전인대 전체회의도 지켜볼 수 있는 “가능한 창”이라고 그들은 말했다.

투자자들은 그 전에라도 정부의 계획에 어떤 내용이 포함될지 엿볼 수 있다.

시 주석 등 중국 공산당 최고위 간부 24명으로 구성된 정치국은 보통 중앙경제공작회의가 열리기 며칠 전인 12월 초에 경제에 초점을 맞춘 회의를 열어 내년 의제를 설정한다.

DWS 인베스트먼트 홍콩의 아시아 태평양 최고투자책임자 아이비 응은 “좋은 점은 다음 회의가 '제대로' 열릴 수 있는 여지가 더 많다는 점에서 투자자들이 지금 공매도를 더 두려워한다는 것이다. 소비 부분은 와일드카드다”라고 말했다.