국내 대체거래소에서 SK하이닉스 주식 단 한 주가 하한가에 체결된 사건이 해외 가상자산 파생상품 시장에서 800억원대 연쇄 청산으로 번졌다.

현물시장에서는 주가가 곧바로 정상 수준을 회복해 충격이 제한됐지만, 해당 이상가격이 무기한선물의 기준가격인 오라클에 반영되면서 고레버리지 포지션이 대거 청산됐다.

단 한 건의 거래가 글로벌 파생상품 가격에 영향을 미친 이번 사건은 24시간 거래되는 온체인 무기한선물 시장의 구조적 취약성과 가격 검증 체계의 한계를 동시에 보여준 것으로 분석됐다.

▲ 프리마켓에서 1주 하한가 체결

30일 가상자산업계와 신한투자증권 보고서에 따르면 지난 28일 오전 8시 넥스트레이드 프리마켓 개장 직후 SK하이닉스 한 주가 하한가인 127만2천원에 체결됐다.

해당 가격은 전날 종가보다 29.99% 낮은 수준이었다.

이후 SK하이닉스 주가는 곧바로 170만원대로 회복했다. 현물시장에서 거래량이 많지 않았고 이상체결 물량도 한 주에 불과해 국내 주식시장에 미친 직접적인 충격은 크지 않았다.

그러나 이 거래가격이 해외 파생상품 가격 산정에 반영되면서 예상하지 못한 연쇄 충격이 발생했다.

▲ 오라클 가격 17.9% 급락

이상체결 가격은 트레이드엑스와이지가 운영하는 SK하이닉스 무기한선물의 오라클에 반영됐다.

오라클은 파생상품이 따라야 할 기초자산 가격을 외부 시장에서 가져와 제공하는 시스템이었다.

SK하이닉스 현물가격이 일시적으로 급락한 것으로 인식되면서 무기한선물 오라클 가격은 17.9% 하락했다.

이 과정에서 하이퍼리퀴드에 쌓여 있던 레버리지 포지션들이 청산 기준을 충족했고, 약 5천740만달러, 한화 약 826억원 규모의 포지션이 순식간에 정리됐다.

▲ 사용자 900명 이상 손실

블록체인 데이터 플랫폼 알리움은 이번 청산으로 900명 이상의 사용자가 실제 손실을 입은 것으로 추산했다.

실제 손실 규모는 약 1천740만달러, 한화 약 251억원에 이르는 것으로 분석됐다.

전체 청산액과 실제 손실액에 차이가 난 것은 청산 과정에서 일부 포지션이 상계되거나 담보 회수, 반대매매 등의 절차가 반영됐기 때문으로 풀이됐다.

다만 단 한 주의 이상체결이 수백억원대 청산을 불러왔다는 점에서 시장 충격은 컸다.

▲ 거래량 적은 프리마켓이 연결고리

박성제 신한투자증권 연구원은 거래가 많지 않은 프리마켓이나 애프터마켓의 가격이 파생상품에 그대로 반영된 점을 핵심 원인으로 지목했다.

거래량이 적은 시간대에는 소량 주문만으로도 가격이 크게 움직일 수 있었다.

통상 정상적인 시장에서는 다수 거래와 충분한 호가가 가격 왜곡을 완충하지만, 유동성이 부족한 프리마켓에서는 한두 건의 거래가 대표가격처럼 보일 수 있었다.

이번 사건은 가격 자체보다 해당 가격을 검증 없이 받아들인 파생상품 구조가 더 큰 문제였다고 분석됐다.

▲ 하이퍼리퀴드와 트레이드엑스와이지 책임론

하이퍼리퀴드는 온체인 무기한선물 시장에서 가장 큰 점유율을 가진 거래소였다.

트레이드엑스와이지는 하이퍼리퀴드에 주식과 같은 전통 금융자산 기반의 무기한선물 상품을 공급하는 주요 사업자였다.

이번 사태는 트레이드엑스와이지가 설계한 SK하이닉스 상품의 오라클이 단일 이상가격을 충분히 걸러내지 못하면서 발생했다.

가격 제공 과정에서 거래량, 여러 거래소 가격, 시간가중평균가격 등을 종합하지 않고 특정 체결가격에 과도하게 의존했을 가능성이 제기됐다.

sk하이닉스 로고(Photo : [로이터/연합뉴스 제공])

▲ 청산 손실 전액 보상 발표

트레이드엑스와이지는 사태 발생 다음 날인 29일 보상안을 발표했다.

회사는 이번 이상가격 반영으로 발생한 청산 손실을 전액 보전하겠다고 밝혔다.

구체적인 보상 대상과 절차는 추후 공지하기로 했다.

다만 이번 보상은 일회성 조치라고 선을 그었다.

보상 발표로 단기적인 이용자 반발은 줄일 수 있었지만, 동일한 구조적 문제가 반복될 경우 매번 손실을 보전하기 어렵다는 점에서 근본적인 가격 산정 체계 개선이 필요하다고 분석됐다.

▲ 넥스트레이드, 정적 VI 도입

넥스트레이드는 오는 9월 14일부터 정적 변동성완화장치인 VI를 도입할 예정이었다.

기준가격 대비 주가가 10% 이상 움직이면 2분간 단일가매매로 전환하는 방식이었다.

이 장치가 적용되면 장전이나 장후 거래에서 한두 건의 주문으로 가격이 급변하는 상황을 일정 부분 막을 수 있을 것으로 예상됐다.

이번 사건과 같은 단일 체결가격 왜곡이 다시 발생할 가능성도 줄어들 것으로 전망됐다.

다만 국내 거래소의 안전장치만으로 해외 파생상품 시장의 위험까지 완전히 해소하기는 어렵다고 분석됐다.

▲ 무기한선물 구조적 한계 노출

이번 사태는 가상자산 거래소가 빠르게 확장하고 있는 전통자산 기반 무기한선물 상품의 구조적 한계를 드러냈다.

무기한선물은 만기 없이 거래할 수 있는 파생상품이었다.

거래 시간이 제한된 주식이나 채권, 원자재를 24시간 거래할 수 있고 높은 레버리지도 활용할 수 있어 최근 가상자산 거래소들이 관련 상품을 적극 확대했다.

그러나 현물시장이 닫혀 있거나 유동성이 낮은 시간대에는 신뢰할 수 있는 가격을 확보하기 어려웠다.

▲ 오라클 의존이 위험 키워

무기한선물은 실물자산을 직접 거래하는 것이 아니라 외부 가격을 가져오는 오라클에 의존했다.

오라클이 잘못된 가격이나 일시적인 이상체결을 정상가격으로 판단하면 파생상품 전체가 왜곡될 수 있었다.

특히 높은 레버리지를 사용한 투자자는 기초자산 가격이 조금만 움직여도 강제청산될 수 있었다.

이번 사건에서는 한 건의 이상거래가 오라클 가격을 끌어내리고, 그 가격이 다시 대규모 강제청산을 촉발하는 구조가 작동했다.

박 연구원은 향후 무기한선물 청산을 노리고 넥스트레이드 시초가를 의도적으로 공략할 가능성에도 대비해야 한다고 지적했다.

유동성이 얕은 시장에서 소량의 주문으로 현물가격을 흔들고, 반대편 파생상품 포지션에서 이익을 얻는 전략이 가능할 수 있다는 의미다.